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日科化学(300214)机构评级研报股票分析报告

 
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日科化学(300214)年报点评:原材料价格大幅波动 导致净利润下滑

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2017-04-16  查股网机构评级研报

  投资要点:

      事件:4 月15 日公布2016 年年报,公司实现营业收入15.47 亿元,同比增长8.69%,实现归属于上市公司股东的净利润7998.41 元,同比下降25.40%;主营产品销量同比增长19.08%,带动营业收入增长。2016 年公司主营业务收入同比增长7.41%,主营业务产品销量同比增长19.08%。其中,ACR 产品销量同比增长19.17%,实现收入7.71 亿元,同比增长7.39%,占主营业务收入51.21%;ACM 产品销量同比增长20.96%,实现收入5.83 亿元,同比增长7.51%,占主营业务收入38.68%;AMB 产品销量同比增长7.60%实现收入1.52 亿元,同比增长7.27%,占主营业务收入10.08%。

      原材料价格大幅波动,导致产品毛利率下降。公司主要原材料为甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯、丁二烯等基础化工原料,2016 年公司主要原材料价格出现持续大幅波动,比如华东市场丁二烯2016 年1 月份价格6000 元/吨,年内几乎一路上涨,到2017 年2 月份涨到24000 元/吨,但2017 年3 月份价格剧烈下跌,到4 月中旬,产品价格跌到10000 元/吨。原材料价格大幅波动不利于公司的生产预算及成本控制,致使产品毛利率下降。ACR 产品毛利率同比下降3.28 个百分点;ACM 产品毛利率同比下降0.63 个百分点;AMB 产品毛利率同比下降6.24 个百分点。4 月8 日,公司发布的2017 年1 季度业绩预告,盈利750.69 万元~1167.74 万元,同比下降30%~55%。

      募投项目将提升公司的盈利能力。公司非公开发行已经过会,大股东认购全部股份,募集资金净额拟全部用于投资“年产10 万吨塑料改性剂ACM 及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC 项目”。通过募投项目实施,将进一步提高公司战略采购优势,有效降低原材料成本,提高产品毛利率,同时,随着本次发行完成后公司资金实力的进一步提升,有利于公司在竞争不断加剧的PVC 助剂领域,加快布局,利用已有的市场优势和资源优势快速抢占市场,扩大市场份额,增强公司的竞争实力,提升公司盈利能力。

      盈利预测及投资建议。我们预计2017-2019 年归属母公司净利润分别为0.73亿元、1.18 亿元、1.48 亿元,同比增长-8.47%、61.74%、24.73%,对应EPS 分别为0.18 元/股、0.29 元/股、0.36 元/股,参考助剂上市公司的估值水平,给予公司2017 年50 倍PE,6 个月内目标价9.00 元,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格大幅波动的风险、ACM 市场竞争加剧的风险。

   

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