投资要点：

    　　事件：4 月15 日公布2016 年年报，公司实现营业收入15.47 亿元，同比增长8.69%，实现归属于上市公司股东的净利润7998.41 元，同比下降25.40%；主营产品销量同比增长19.08%，带动营业收入增长。2016 年公司主营业务收入同比增长7.41%，主营业务产品销量同比增长19.08%。其中，ACR 产品销量同比增长19.17%，实现收入7.71 亿元，同比增长7.39%，占主营业务收入51.21%；ACM 产品销量同比增长20.96%，实现收入5.83 亿元，同比增长7.51%，占主营业务收入38.68%；AMB 产品销量同比增长7.60%实现收入1.52 亿元，同比增长7.27%，占主营业务收入10.08%。

    　　原材料价格大幅波动，导致产品毛利率下降。公司主要原材料为甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯、丁二烯等基础化工原料，2016 年公司主要原材料价格出现持续大幅波动，比如华东市场丁二烯2016 年1 月份价格6000 元/吨，年内几乎一路上涨，到2017 年2 月份涨到24000 元/吨，但2017 年3 月份价格剧烈下跌，到4 月中旬，产品价格跌到10000 元/吨。原材料价格大幅波动不利于公司的生产预算及成本控制，致使产品毛利率下降。ACR 产品毛利率同比下降3.28 个百分点；ACM 产品毛利率同比下降0.63 个百分点；AMB 产品毛利率同比下降6.24 个百分点。4 月8 日，公司发布的2017 年1 季度业绩预告，盈利750.69 万元~1167.74 万元，同比下降30%~55%。

    　　募投项目将提升公司的盈利能力。公司非公开发行已经过会，大股东认购全部股份，募集资金净额拟全部用于投资“年产10 万吨塑料改性剂ACM 及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC 项目”。通过募投项目实施，将进一步提高公司战略采购优势，有效降低原材料成本，提高产品毛利率，同时，随着本次发行完成后公司资金实力的进一步提升，有利于公司在竞争不断加剧的PVC 助剂领域，加快布局，利用已有的市场优势和资源优势快速抢占市场，扩大市场份额，增强公司的竞争实力，提升公司盈利能力。

    　　盈利预测及投资建议。我们预计2017-2019 年归属母公司净利润分别为0.73亿元、1.18 亿元、1.48 亿元，同比增长-8.47%、61.74%、24.73%，对应EPS 分别为0.18 元/股、0.29 元/股、0.36 元/股，参考助剂上市公司的估值水平，给予公司2017 年50 倍PE，6 个月内目标价9.00 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险、ACM 市场竞争加剧的风险。