事件：公司发布2024 年中报，24H1 公司实现营收4.61 亿元，同比+10.48%；归母净利2657 万元，同比+1.92%；扣非后归母净利2400 万元，同比-0.63%。

    其中，Q2 实现收入2.88 亿元，同比+18.90%；归母净利润0.33 亿元，同比持平。

    指挥调度业务有所承压，新产品突破推动物联网收入高增24 年新建里程或有减少，指挥调度业务有所承压。24H1，指挥调度收入2.52 亿元，同比-8.59%，毛利率同比+1.23pp，公司核心业务指挥调度收入有所承压，我们认为主要原因是2024 年铁路新建里程数或有减少。根据国铁集团规划，2024 年将投产新线1000 公里以上，上半年累计开通线路979.6 公里。而2023 年全年投产新线3637 公里，其中新开通高铁2776 公里。

    新产品突破带动物联网收入高增。智能应用收入1.19 亿元，同比+45.74%，毛利率同比+1.22pp；行业物联网应用收入0.82 亿元，同比+61.95%，毛利率同比+10.10pp。根据公司公告，24 年8 月，公司铁路综合视频监控系统（核心、区域节点）、（接入节点）获得中铁检验认证中心有限公司签发的《铁路产品认证证书》。公司在铁路物联网应用领域取得认证突破，有望持续贡献收入增量。

    Q2 毛利率增长2pct，研发费用高增压制业绩释放公司24Q2 毛利率为44.55%，同比+2pct，主要得益于新产品突破以及降本增效。

    从费用端来看，24Q2 公司销售费用率11.35%，同比持平；管理费用率9.47%，同比下降2.4pct；研发费用率11.42%，同比增长3.96pct。新产品新项目研发储备增加，致使短期内研发费用提升幅度较大，24Q2 公司研发费用同比提升82%。

    铁路投资整体超预期，公司在手订单同比+14%投资端，24 年1-7 月全国铁路固定资产投资4102 亿元，同比增长10.5%。政策端，中央统筹安排3000 亿左右超长期特别国债资金，支持设备更新和以旧换新。截至24H1，公司在手订单超8 亿元，同比+14%，创同期历史新高。

    关注24 年下半年至2025 年5G-R 催化

    23 年10 月，工信部向国铁集团批复基于5G 技术的铁路新一代移动通信系统（5G-R）试验频率。根据公司23 年年报，公司紧跟国铁集团 5G-R 工作部署，完善 5G-R 相关产品研发，各产品均已通过国铁集团 5G-R 系统静态试验评审。公司为5G-R 建设核心受益标的，重点关注下半年正式频率发放和5G-R 试验进展。

    盈利预测与估值

    我们预计24-26 年公司归母净利润分别为1.0、1.3、1.8 亿元，同比+53%、+29%、+39%，对应24-26 年PE 分别为34、26、19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    铁路投资不及预期；5G-R建设不及预期；行业竞争加剧。