投资要点

    　　佳讯飞鸿：国内智慧调度系统龙头，业绩拐点初现公司是国内指挥调度先驱之一，现已成为智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商，聚焦于新ICT，助力轨道交通、国防、海关等行业客户实现智慧化。随着宏观经济复苏，公司业绩向上拐点初现。2023H1 公司实现营业收入4.17 亿元，YOY+3.27%；归母净利润0.26 亿元，YOY +32.82%。截至23 年中报，公司在手订单近7亿，业务恢复势头良好。

    　　交通领域：铁路固定投资稳中有进，信息化投资占比提升，铁路5G 带来新弹性交通强国发展纲领引导下，交通领域的固定投资额预计持续高企，稳中有进。国铁集团数据显示，2023 年1-7 月，全国铁路固定资产投资3713 亿元，同比+7.1%，预计2023 年全年实现铁路固定资产投资超7600 亿元。

    　　伴随着铁路数字化、智能化、智慧化建设不断推进，铁路信息化占比有望进一步提升。尚普咨询显示，铁路信息化投资占比从“十一五”期间的2%左右提升至“十三五”期间的6%左右，我们预计2023 年铁路信息化投资占比进一步提升至8%，对应市场规模约610 亿元。公司为铁路智慧调度系统领域龙头，受益于铁路信息化投资。

    　　铁路5G 推进，有望带来新的业绩弹性。根据中国集群通信预测，铁路领域目前广泛应用的GSM-R 设备于2025 年左右逐渐停止生产，5G-R 有望成为新一代铁路移动通信标准，将带动公司相关的模组、产品、解决方案升级迭代，带来新的业绩弹性。

    　　公司自研铁路AI 产品已实现商用，有望率先受益于铁路智能化发展机遇。公司于2017 年成立智能研究院，前瞻布局AI 技术在铁路、海关、国防等垂直行业的研究并已实现落地应用，如自主研发的面向铁路安全的智能视觉PaaS 平台飞鸿安视平台，以及基于智能视觉、多传感器融合、物联网、大数据技术的智能巡检机器人。

    　　携手华为，积极参与“一带一路”铁路出海

    　　公司积极参与“一带一路”出海，产品和解决方案占据优势份额，有望进一步拓宽成长空间。铁路基建是“一带一路”的重点项目，公司携手华为签订埃及、莫桑比克等区域多项“一带一路”项目，为铁路信息化市场带来更多增量。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国内领先的智慧指挥调度全产业链解决方案提供商，铁路信息化建设夯实业绩基础，铁路5G 有望驱动新一轮产品迭代， AI+产品在交通、国防、海关等行业实现应用落地，以及“一带一路”建设将拓宽市场空间。预计 23-25 年归母净利润 0.90、1.42、1.81 亿元，当前市值（2023 年 9 月 14 日收盘价）对应 23-25 年 PE 为44、28、22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　铁路信息化投资不及预期；“一带一路”项目建设不及预期；行业竞争加剧。