首次覆盖给予“买入”评级。我国铁路网近年来高速发展，但铁路专网仍然以2G 通信制式为主，不能满足铁路智能化的需求。随着我国5G 网络快速部署，商用范围不断扩大，我国铁路专网也有很大可能从2G 制式直接跃升为5G 制式。公司作为铁路专网通信设备龙头，有望充分受益铁路专网换代带来的市场空间，实现业务的再突破。

    铁路专网龙头，利润连续七年增长。公司成立于1995 年，深耕铁路专网通信市场二十余年，行业内地位稳固，是铁路调度设备的最大供应商之一。公司随着近年中国铁路崛起而稳健发展，公司归母净利润从2013年起始终维持每年2 位数以上的复合增长率，显示出极强的业务韧性。

    同时，公司除铁路外，业务横跨轨交，军工，政府等多类型专网，大大增强了公司的营收稳定性。

    铁路专网直升5G 概率较大，公司拥有丰富技术储备。我国铁路专网目前仍以2G 为主，已经不能满足铁路网继续发展的需求。目前铁路专网按部就班升级4G 与直升5G 相比，不但不能利用我国高速发展的5G 基建，更面临建成即落后的尴尬境地。因此我们判断我国铁路专网目前存在较大可能性“直升5G”，公司目前在该方面已经拥有较充足的技术储备，主编了相关白皮书和参与制定了相关标准，一旦铁路专网换代“5G”，凭借龙头地位和技术储备，公司有望充分受益。

    军事信息化建设不断加码，公司军工业务充分受益。今年是“十三五”

    国防规划的收官之年，也是国防信息化建设的大考之年，加之2018 年由于军改相关订单出现延期，今年信息化相关订单有望延续2019 年的高速反弹势头。公司的军事指挥调度系统久经考验，参与了多项重大航天任务，共计4 次阅兵的通讯保障任务。随着信息化开支不断扩大，公司相关业务有望持续收益，成为铁路专网业务之外第二个耀眼的增长点。

    投资建议：我们预计公司2020-2022 年收入15.67/19.19/25.17 亿，净利润1.77/2.13/2.80 亿，对应EPS 为0.30/0.36/0.47 元，对应PE 为31.5/26.1/19.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：铁路专网换代进度不及预期，国防信息化建设支出不及预期。