事件

    　　公司发布2020 年半年度报告，上半年实现营收4.47 亿元，同比下滑21.21%，实现归母净利润0.59 亿元，同比增长1.93%，实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长8.83%

    　　简评

    　　1、疫情影响收入确认，总体符合预期，下半年有望改善。

    　　2020 年上半年，公司实现营收4.47 亿元，同比下滑21.21%，主要原因是受疫情影响，部分项目交付延期，尤其是6 月份北京疫情有所反复，影响了公司上半年的订单确认。单季度来看，二季度收入下滑15.16%，环比一季度有所改善，一季度下滑30.62%。

    　　2020 年上半年，公司实现归母净利润0.59 亿元，同比增长1.93%。

    　　单季度来看，一季度亏损0.25 亿元，系近7 年来首亏，二季度归母净利润0.84 亿元，同比增长64.85%，主要原因是二季度费用率下降，以及冲回应收账款坏账准备0.42 亿元。总体来看，公司业绩符合市场预期，预计下半年将明显改善。

    　　2、公司期间费用率有所提升，预计下半年将回归合理水平。

    　　公司期间费用率同比提升1.96pct，主要原因是收入未能如期确认，但费用保持相对刚性。2020 年上半年，公司销售费用率为11.72%，管理费用率为9.77%，研发费用率为8.90%，财务费用率为-0.7%，分别同比提升2.29pct、0.99pct、0.82pct，-2.14pct。

    　　我们认为，随着下半年收入回升，费用率将降低。

    　　3、公司作为铁路通信指挥调度龙头，有望受益铁路专网升级。

    　　近期，《新时代交通强国铁路先行规划纲要》发布，明确提出要加大5G 通信网络、大数据、区块链、物联网等新型基础设施建设应用，丰富应用场景，延伸产业链条，统筹推进新一代移动通信专网建设，构建泛在先进、安全高效的现代铁路信息基础设施。

    　　我们认为，目前铁路专网仍以窄带GSM-R 为主，下一步将会加快向着宽带方向发展，例如推动5G 铁路专网建设，而公司作为铁路通信指挥调度龙头，份额领先，有望充分受益。

    　　市场认为铁路专网的建设仍有频谱申请、测试试点、商用等多项工作要做，因此短期无法带来业绩，所以投资尚早。我们认为，目前确实处于预期阶段，但方向确定，市场空间较大，类似2017-2018 年市场投资5G，因此目前已到了较好的投资阶段。

    　　4、盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为1.69 亿元、2.14 亿元、3.3 亿元，对应PE 分别为32X、25X、16X，我们看好新一代铁路无线专网建设给公司带来的业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示：疫情影响超预期；新一代铁路专网建设不及预期；行业竞争加剧等。