事件：公司发布2020年半年报，报告期内，公司实现营收4.47亿，同比-21.2%；净利润0.59亿，同比+1.93%；扣非净利润0.55亿，同比+8.83%。

    　　半年度业绩符合预期，二季度表现亮眼。2020年上半年，公司实现营收4.47亿，同比-21.2%；净利润0.59亿，同比+1.93%。分业务看，指挥调度类/智能应用类/行业物联网应用类业务分别实现营收2.77/1.19/0.50亿，同比-19.2%/-5.6%/-36.7%。分季度看，Q2实现营收2.93亿，同比-15.1%；净利润0.84亿，同比+64.7%。二季度业绩表现较为亮眼，主要原因是一季度疫情导致延期的部分招投标项目及订单交付在二季度逐渐释放。截至上半年，公司在手订单总额约7.2亿。随着新基建战略快速推进，5G-R系统应用加快，将为公司带来新发展机遇及广阔的市场空间，未来成长可期。

    　　各项财务指标优良。1）毛利率有所降低，净利率明显提升：2020H1毛利率及净利率为35.62%/13.16%，分别较去年-1.86pp/+2.91pp，净利率明显提升的主要原因是利息收入大幅增长，且管理及研发费用有所降低；2）期间费用率略有提升，研发投入持续加大：上半年期间费用率合计29.69%，同比+1.95pp，其中销售/管理/财务费用率分别为11.72%/18.67%/-0.70%，同比+2.29pp/+1.80pp/-2.14pp。上半年研发投入5440万，占营收的12.17%；3）现金流大幅改善，负债率显著降低：上半年经营性现金流净额为-923万，同比+93.43%，主要原因是销售回款情况良好且采购付款同比减少。资产负债率为29.7%，同比-7.39pp，主要原因是短期借款大幅减少。

    　　投资建议：我们预测公司未来三年EPS分别为0.28、0.32、0.41元/股，对应PE30.7x/26.4x/20.9x。公司作为铁路指挥调度领域龙头，直接受益5G-R应用，具备长期成长性，继续看好公司长期发展空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；新技术研发不及预期；5G-R推进进度不及预期等