强化运营管理，业务转型升级取得明显成效。2022年公司实现营收16.04亿元，同比下降20.60%；实现归母净利润1153.93 万元，同比增长106.92%，实现扭亏为盈。政企数字化与数据运营及服务稳步扩张，两类业务收入占比高达 57.88%，同比+ 7.82 pct.。毛利率方面，受益于政企数字化类业务中纯软项目占比增加，毛利率同比+19.95 pct.，数据运营及服务类毛利率同比+6.43 pct.，公司整体毛利率取得显著提升，同比+ 7.30pct.。现金流方面，公司两金压降取得明显成效，2022 年经营现金流净额累计为正 5.98 亿元，应收账款和存货较年初减少 4.23 亿元。

    　　2023 年数据银行业务几倍收入增长可期，2025 年数据要素收入规模有望达到20 亿元。公司从 2017 年开始对数据交易进行理论研究和实践探索，截止2022 年依托超级智能存储技术在全国 20 个省落地32 个城市数据湖。2021 年公司在抚州落地全国首个基于政务数据授权运营模式的“数据银行”，落地后第一年产生5000 万收入；且徐州、株洲、开封和抚州 4 个城市的数据湖项目公司均获得当地政务数据治理运营授权，公司还与 10 余家省级大数据交易所签署合作协议，探索区域数据要素市场建设。预计2025 年公司有望落近40 个数据银行，假设每个5000 万收入，2025 年数据要素产生的收入规模为20 亿元，毛利率约为60%。

    　　实控人华录集团拟整合进入中国电科，易华录有望进一步提升资源禀赋、卡位优势、资金支持、协同效应。中电科是中央直接管理的国有重要骨干企业，聚焦“军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量”三大定位主责，布局“电子装备、网信体系、产业基础、网络安全”四大板块主业。目前中电科拥有16 家上市公司在内的700 余家企事业单位、47 家国家级研究院所；拥有员工20 余万名，其中55%为研发人员。我们认为，中电科背景资源深厚，重组后有望进一步增强公司在数据要素领域的资源禀赋、资金支持。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年营收24.40、39.08、61.70 亿元，增速52.11%、60.18%、57.88%；2023-2025 年实现归母净利润2.96、5.11、8.38 亿元，2024-2025 年同比增速分别为72.57%、64.03%，给予“买入”评级。

    　　风险提示：数据要素业务进展不及预期、重组进展不及预期。