事件：公司发布2020 中报，2020H1 实现营收12.0 亿元(-12.6%)，实现归母净利润1.6 亿(-13.9%)，扣非净利润1.4 亿(+2.3%)，经营现金流-2.9 亿(比去年同期减少3.13 亿)。整体来看，公司上半年业绩基本符合预期。

    　　核心观点

    　　数据湖生态体系不断完善，符合数据要素时代趋势。2020 上半年，公司完成8 个项目示范湖建设交付，数据湖业务累计回款超过10 亿元。由于自研算法应用平台融入数据湖项目，数据湖业务毛利率提升了8.87 个百分点。

    　　整体来看，公司数据湖不断顺利落地，伴随智慧城市项目、便民APP 试点、云湖运营布局等一系列配套应用也在有序开展，整个数据湖生态体系在布局中不断得到完善。在数据成为生产要素的时代背景下，数据湖有望成为未来数字经济的基础设施。

    　　蓝光存储技术取得阶段性进展，B 端市场空间进一步打开。近日，公司500G容量蓝光光盘正式上市，存储年限达到100 年，在蓝光存储技术方面再次取得阶段性进展。我们认为，500GB 光盘已经接近磁盘的容量TB 量级，有望进一步打开潜在市场空间。在B 端市场，蓝光存储产品已形成冷热存储解决方案，成功融入华为、新华三等主流外部存储企业的产品方案和推广渠道，公司蓝光产品在B 端市场放量可期。

    　　数据场景应用不断落地，期待业绩质变拐点。目前，公司已累计完成建设的湖存储空间2200PB，入湖数据80PB，涉及文本、图片、视频及政务服务数据，接入22000 余路视频，覆盖公安、交通、教育、安监、森林防火等多个领域。数据湖中的数据资源管理平台、机器学习建模平台、算法推理平台及多场景算法模型平台已全面开展应用。我们认为，公司数据湖生态在未来有望实现从量变到质变的升级，从而迎来业绩拐点。

    　　财务预测与投资建议

    　　由于上半年受疫情影响，传统业务负增长，我们略微低了传统业务收入预测，预测公司20-22 年EPS 0.83/1.13/1.47 元， 对应20-22 年净利润5.38/7.36/9.56 亿(原预测20-21 年净利润6.56 亿/8.65 亿)。我们看好公司未来长期发展，给予2021 年目标价。根据可比公司估值水平，我们认为公司合理估值水平为2021 年的47 倍PE，目标价53.11 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　数据湖落地进展不及预期；数据运营业务不及预期；