事件

    　　公司于2020 年8 月26 日发布20 年度半年报，报告期内实现营业收入12.01 亿元，同比下降-12.61%；实现归母净利润1.55 亿元，同比下降13.88%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比增长2.33%。截止报告期，公司累计新增项目金额约13.82 亿元，剩余未结转收入的项目金额约33.84 亿元。

    　　营收结构进一步改善，经营质量持续上升

    　　分季度来看，公司Q1 实现营业收入6.91 亿元，同比增长5.49%，实现净利润0.58 亿元，同比下降27.75%；Q2 实现营业收入5.10 亿元，同比下降-29.11%，实现净利润0.91 亿元，同比下降12.83%。

    　　分业务来看，H1 中作为传统业务的公安信息化业务实现收入3.45 亿元，同比下降25.54%，毛利率为11.87%，同比下降5.65%；数字经济基础设施业务实现收入7.67 亿元，同比下降8.49%，毛利率为59.23%。同比增加8.87%；数据运营及服务业务实现收入0.90 亿元，同比增长21.78%，毛利率为42.20%，同比下降6.32%。我们认为公司Q2 收入下滑的一方面是新冠疫情及会计准则调整给公司项目交付及营收进度的确认带来了一定影响，一方面是传统业务合同订单的减少。但更值得我们注意的是在H1 中数据运营及服务业务逆势增长和数字经济基础设施业务毛利率的大幅上升。总体来说，公司扣非后归母净利润为1.37 亿元，同比增长2.33%，其中数据生态类业务毛利润整体贡献占比超90%。因此我们认为公司虽然表观收入下滑，但实则经营质量在上升。

    　　数据湖业务稳定推进中，资金流循环健康

    　　疫情期间，公司共落地安徽宿州、江苏常熟、河北北戴河、辽宁大连、宁夏银川、青海海东、湖北石首、山东临沂等8 个数据湖项目。截止报告期内，公司总共落地27 个数据湖项目，其中15 个项目示范湖已经完工并达到可运营状态。公司已在金牛、徐州、聊城等5 个数据湖中进行应用的落地，在成都和天津等地完成了湖存储及智慧应用产品三大类十余个平台产品的部署。我们认为公司的数据湖建设业务和运营业务都在稳定推进中。从资金面来说，数据湖业务累计回款已超过10 亿，并且数据湖项目融资工作也在有序推进中。公司目前已获批授信总额达20 亿元，我们认为这会进一步释放项目回款，加速数据湖项目资金流的循环。

    　　构建B 端蓝光存储生态，下半年放量产品可期

    　　公司蓝光存储产品已通过工业和信息化部电子五所信创名录初审，现已覆盖公安、教育、医疗等行业，并在上半年陆续中标辽宁省政府、重庆市南岸区、湖北省监狱管理局等项目。同时，公司进一步拓展蓝光产品渠道网络，开拓总代理商4 家，渠道商23 家。除此之外，公司推动主流存储设备厂商主动连接蓝光存储共同形成创新产品及解决方案，在七月份正式打通了华为、新华三等业内领先的外部存储供应商的生态渠道，一起合作打造光电磁混合分级存储方案，现已形成千万级蓝光存储产品订单。公司将在下半年加大B 端营销力度，全面打开了蓝光产品的B 端市场。

    　　盈利预测

    　　持续看好公司数据湖长期成长性，维持盈利预测，预计公司20-21 年实现营业收入46.66/59.25/76.52亿元，实现净利润5.46/7.56/10.40 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；竞争加剧风险；技术泄露风险；数据湖落地不及预期风险