事件：公司发布2019 年报，报告期内，实现营业收入37.44 亿元，同比增长26.64%；实现归母净利润3.84 亿元，同比增长26.97%；实现扣非净利润3.05 亿元，同比增长21.10%。

    数据湖业务成为业绩增长的核心动力。公司数字经济基础设施业务继续保持高增长，收入同比增长53.67%，占比提升至50.90%；毛利率提升1.03pct，毛利占比超过80%，成为驱动业绩增长的核心动力。数据运营及服务业务收入增长37.01%，毛利率下降16.31pct，预计其中高毛利率的咨询类业务减少。公安信息化业务预计受传统智慧城市类订单减少影响，增速放缓。

    数据湖生态全面升级助力现金流大幅增长。公司2019 年实现经营性净现金流2.3 亿元，同比增长160.57%，体现数据湖业务回款显著改善。2019年公司数据湖生态全面升级：建设方面，已在15 个省落地22 个数据湖项目，其中19 年落地12 个；运营方面，总体运营湖存储空间1100PB，已存储数据45PB，储备IDC 机架近2 万，实现算法近140 例；生态伙伴方面，数据湖生态联盟汇聚400 家企业。此外公司面向C 端发布个人存储产品-葫芦存储APP，和三大运营商展开蓝光存储为核心的云湖业务，和华为共同发布容灾备份解决方案，并签署协议打造数字经济基础设施。

    定增助力公司数据业务高速发展。公司2020 年3 月份发布定增预案，拟募集资金不超过24.5 亿元，将用于补充公司流动资金。公司2020 年以来，已公告新设立宿州、常熟、北戴河三个数据湖，发展迅猛。此次定增有助于进一步增强公司资金实力，降低资产负债率，为公司数据湖业务健康发展提供保障。

    盈利预测：根据公司年报，我们调整预测，预计公司2020-2022 年分别实现归母净利润6.01/9.06/13.54 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：数据湖落地不及预期的风险；项目回款不及预期的风险。