投资建议

    有线运营商市场化、多样化融资,设备商以 BT模式进场,大资金大项目,公司规模有望迅速膨胀;公司采取“农村包围城市”的策略,对现有市场的广覆盖、高密度,在天津等市场有望快速复制视频监控业务,同时公司开始向智能小区、门禁和家庭安防发展;受益于2014年信息消费、智慧城市试点项目。

    我们预计13/14/15 年每股盈利分别为0.43/0.63/0.88 元,目前股价(27.09元)对应动态市盈率分别是 63/43/31x。我们维持谨慎增持的评级。

    核心假设

    (1 )假设:江苏、天津等现有市场稳步增长,常州、山东和贵州市场会有较大的突破。13/14/15 年的下一代有线电视网络设备增长率分别为:5%/35%/40% ,智能化监控设备同比增长35%/75%/45%;

    与市场预期的差异之处

    目前市场普遍认为有线运营商缺钱,难以进行NGB建设,我们认为虽然2013 年受省网整合有所影响,但是双向网改(NGB建设)正在加速,首先政府放开了有线网络股权融资,同时有线运营商正在利用资本市场融资、股权融资、设备商 BT模式等方式融资建设,2014 年有线网络NGB进入规模建设阶段。

    公司的双向网改和视频监控业务,互相拉动带动业务增速加快。公司的成熟市场江苏(常州、太仓和常熟等)和天津市场稳步增长,在山东市场获得重大突破。公司有意采取多种融资方式,获得较大的项目。

    股价变化的催化因素

    (1)中国移动入股国网公司;(2)NGB建设的中标;(2)并购;

    主要风险

    (1 )江苏、天津等市场建设推迟;(2)山东、贵州等地招投标延后。