我们近期调研了公司,与公司高管就未来发展战略进行了沟通。

    投资要点:

    主要战略围绕广电网络,借智能化监控系统逐步从设备商向系统集成商演进。公司紧密围绕广电网络价值提升打造未来战略,目前主营广电网络设备(传输设备+双向网络改造终端类设备)以及视频监控系统集成业务(基于广电网络实现传输,主要设备自产)。广电网络设备方面,公司在天津、江苏、辽宁、山东、黑龙江、浙江、宁夏等已经具良好品牌效应;监控项目主做常熟地区,在太仓、常州都有突破,基于广电网络的视频监控业务模式现已积累成熟经验,准备向全国推进。

    视频监控业务模式具有较明显的差异化优势。公司与广电组成联合投标体,参与常熟地方政府视频监控服务招标。广电购买公司设备进行双向网改,公司投资建设摄像头、监控机房等。政府每年按照1400 元/监控点(公司与广电分成比例约2:1,双方分开与政府结算)缴纳服务费。该模式在一次性投资额、后期维护费用方面相比电信运营商有显著优势。目前已在常熟建成1 万个监控点,2014 年有望再完成5000 个点。

    国家广电网络公司或带来行业新一轮上升机会。国家级广电网络公司成立将带来国家和省级两个层面的网络整合,技术标准趋于一致,网络的应用价值也会得到大幅提升,有望给行业内公司带来快速增长良机。

    新产品储备丰厚,智能交通、家庭监控等产品已现端倪。公司开拓新产品领域,在基于广电网络实现的智能交通(电子警察)系统,以及基于互联网/移动互联网实现的智能家庭系统后期有望得到突破。

    盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.51 元,0.68元,0.89 元,对应PE 分别为53X、40X、30X,给予“推荐”评级。

    风险提示:国家广电网络整合低于预期;视频监控项目省外拓展进度放缓。