报告目的:

    公司发布三季度报告,我们对相关信息进行点评。

    主要观点:

    公司毛利率逐步改善,营业外收入影响业绩增长

    公司1-3 季度营业收入1.78 亿元,同比收入增长11.95%,低于上半年21.91%的增速,也低于我们预期,收入增长主要是公司在视频监控项目中的收入增长。三季度的毛利率 28.06%,同比上升了2.97 个%,上半年毛利率25.95%,Q1毛利率25.80%,毛利率逐步改善。营业利润同比增长33.91%,前三季度营业外收入下滑72.16%,主要是政府补助的减少,前三季度净利润同比增长5.75% ,低于半年度8.87% 的增速。

    管理费用同比增长29.41%,销售费用和财务费用持平

    在费用控制方面:前三季度销售费用与去年同期持平,管理费用同比增长500 万元,同比增长29.41%,销售费用也与去年同期持平。资产减值损失减少了200 万。前三季度营业外支出比去年同期增加 14.99万元,主要是公益性捐赠增加。

    关注公司的视频监控市场的拓展状况

    政府放开了有线网络股权融资,同时有线运营商正在利用资本市场融资(电广传媒 增发)、股权融资(贵州广电和云南广电引入战略投资者)、设备商BT 模式(江西广电BT)等方式融资建设,有线网络NGB进入规模建设阶段。公司具有成熟广电视频监控建设及运营经验,目前公司的成熟市场江苏(常州、太仓和常熟等)和天津市场稳步增长,其他省市市场(山东、贵州等)有望获得大的突破,打开公司进一步成长的空间。我们预计 13/14/15 年每股盈利分别为0.44/0.65/0.79 元。

    投资建议:未来六个月内,评级为“谨慎增持”。