投资要点:

    公司1季度实现营业收入4247.66万元,同比增长13.4%,实现归属于母公司净利润314.99万元,同比增长9.42%,业绩增速符合预期。

    公司营业收入稳步增长的主要原因有3点。第一,14年机械行业景气度略有好转,公司传统主业将随着景气度好转而稳步回升。第二,公司传统产品逐步向其他领域拓展,1季度农用机械领域成效明显,贡献了部分业绩,未来在其他工程机械车型,其他行业如电梯,商用车领域值得期待。第三,公司逐步切入工程机械后市场,智慧仓库和售后通产品成为新的业绩增长点。

    传统业务深度绑定厂商,公司在后市场信息化进程中具备先发优势。第一,公司在挖掘机细分领域的市场占有率达到50%。高市场占有率是对公司技术水平的高度认可。第二,公司的产品成功由工程机械后装市场进入前装市场,客户粘性随之提高。第三,战略合作协议深度绑定厂商,中联和徐工存量和增量车辆健康数据将会导入天泽数据中心,公司车辆健康数据积累进入快车道。第四,掌握了车辆的运行数据,就拥有了通往后市场的敲门砖,厂商在考虑保证后市场相关服务数据能够与前端数据互联互通的情况下,会优先考虑与公司在后市场领域的进一步深度合作,这种先发优势一旦形成规模效应,将具有极高的壁垒。

    对厂商的服务环节由较单一的销售环节延伸到售后环节,这是公司积极布局后市场的关键之举。在售后领域,一方面是打通最终用户,通过将车辆的数据推送给用户,满足用户对车辆位置信息,健康状态实时监控的需求,从而帮助用户对车辆进行精细化管理。另一方面,公司研发智慧仓库和售后通等新产品,帮助厂商提升售后服务水平,让客户在了解车辆工作状态,高效管理车辆的同时,享受快捷便利的原厂售后服务,减少因零部件损坏而耽误工期的损失。

    给予“增持”评级:我们预计(考虑商友并购的情况下),2014~2016年,公司将分别实现归属于母公司净利润4500万元,8800万元和1.12亿元,EPS分别是 0.26元、0.51元、0.65元,对应57倍、29倍、22倍P/E。

    风险提示:工程机械行业景气度持续下滑;公司新业务拓展不达预期。