年报业绩基本符合预期。公司13年实现营业收入1.58亿元,同比增长20.49%,实现归属于母公司净利润687.50万元,同比增长41.05%。

    13年公司营业收入稳定增长。主要原因有3点,第一,公司存量客户带来的稳定收益。第二,公司逐步向其他工程机械车辆,农用机械,商用车等领域拓展。第三,智慧仓库和售后通等新产品进展顺利,该产品能够帮助工程机械厂商提升备件物流效率,提高售后服务水平。且两款新产品的应用领域不再局限于原有的工程机械行业,为公司今后的业务发展开拓了广阔的市场空间。

    公司12和13年处于业绩低点,14年值得期待。业绩低基数的主要原因是公司向车联网IT 服务商转型,开发新业务模式,开拓新业务投入了大量的人力和物力,13年销售与管理费用率保持高位,分别达到19.16%和45.49%,相比11年的12.25%和35.14%,分别上升6.91 和10.35 个百分点。其中研发支出占总收入的比重达到18.86%,积极的研发投入为转型打下了坚实的基础。我们认为,14年收入端来看,公司传统主业将企稳回升,智慧仓库和售后通产品将持续贡献业绩,其他物联网应用新市场将逐渐打开。成本端来看,新产品的研发将告一段落,费用率将逐步下降,因此,14年业绩值得期待。

    14年公司转型的6大亮点:第一,除深挖工程机械领域外,公司将向电梯,农用机械和商用车领域快速拓展。第二,在工程机械领域,服务的机型由挖掘机为主向其他工程机械车辆拓展。第三,车辆采集的信息由位置状态延伸到工作状态和健康状态3大类。第四,服务类型由单纯的以锁机为主的融资按揭服务拓展到客户工作与工程管理、客户售后服务等。第五,服务形式由单纯的C/S或B/S基于PC的方式拓展为包含web、移动端的全状态服务。第六,对厂商的服务环节由较单一的销售环节延伸到售后环节,并逐渐介入生产管理环节。

    给予“增持”评级:我们预计(考虑商友并购的情况下),2014~2016年,公司将分别实现归属于母公司净利润4500万元,8800万元和1.12亿元,EPS分别是 0.26元、0.51元、0.65元,对应54倍、28倍、21倍P/E。

    风险提示:工程机械行业景气度持续下滑;公司新业务拓展不达预期。