天泽信息公布 2011 年上半年业绩，营业收入、净利润、经营现金流同比分别增长29.67%、30.24%和106.88%。考虑软件增值税退税延迟因素，公司上半年业绩增长基本符合预期。我们依然看好公司为开拓商用车信息化这一蓝海市场所做的努力，随着市场逐步被打开，我们认为下半年业绩增速将大大加快。维持买入评级。

    中报要点

    天泽信息公布 2011 年上半年业绩。公司半年实现营业收入8,737 万元人民币，同比增长29.67%。归属上市公司股东净利润达到2,963 万元人民币，同比增长30.24%。公司经营现金流为4,367 万元，同比增长106.88%。

    由于软件增值税退税未能在上半年确认，公司净利润增长略低于预期。根据公司往年的情况和我们的测算，这部分退税占公司当年净利润的比重约为12%-15%。我们依旧看好公司全年业绩的成长性。

    “天泽星网”在网车辆达到10.32 万台，较2010 年年底净增加2.22 万台，平均每月入网车辆净增加3,700台，体现了良好的增长态势。公司不断探索并提升平台价值，上半年公司就研发多种新产品，单个用户的ARPU 值也有所提升。

    公司在商用车前装领域的突破是下半年的最大看点，我们依然看好公司与北汽福田、东风裕隆和上汽红岩等主要商用车整车厂商进行合作。目前商用车前装市场处于发展初期，公司于6 月1 日同东风裕隆汽车销售有限公司签订采购合同，提供车载信息设备，这对公司未来在商用车领域的市场拓展有重要意义。

    估值

    我们预计 2011-13 年每股收益分别为0.96、1.35 和1.77元，复合增长率达到35%。我们维持买入评级，目标价为34.00 元，对应2011 年35 倍市盈率。