事件:

    公司公告2014年度业绩修正与员工持股计划,预计2014年实现归属于上市公司股东净利润1.04-1.16亿元,同比增加175-205%;归属于股东扣除非经常性损益后的净利润为1.01-1.13亿元,同比增长1187-1331%。本次业绩预告与三季度业绩预告出现差异的原因主要为生产工艺不断优化使成本降低,盈利模式转变,四季度签订重大销售合同及新签出口合同退税等。

    同时,上市公司董事会通过了员工持股计划(草案),员工自筹2000万元(董事、监事和高管人员出资200万元;其他人员出资1800万元)全额认购宝盈基金设立的宝盈恒顺共赢1号特定多客户资产管理计划的进取级份额(份额上限为6000万份),按照不超过2:1的比例设立优先级份额和进取级份额购买和持有公司股票。

    上市公司因筹划员工持股计划及其他重大事项,目前尚在停牌中。

    点评:

    海外布局初见成效,业绩兑现高增长。公司此次业绩预告更正主要源于(1)不断优化生产工艺,降低了生产成本;(2)盈利模式转变,主要运营成套设备设计及工艺流程,部分产品直接购买原材料与委托加工,降低了成本;(3)第四季度新签订两项重大销售合同,并按合同交货期超额完成计划任务,致使报告期内收入增加;(4)国家鼓励企业“重装备”出口,新签出口合同退税率在13%-17%之间,使得当期免抵退税不得免征和抵扣的税额减少,从而降低了营业成本。

    员工持股稳定“军心”。本次员工持股计划的持有人包括公司及下属子公司的部分董事、监事、高级管理人员和员工,共10人,占员工持股计划(草案)公告前一日公司员工总数的4.35%。以宝盈恒顺共赢1号特定多客户资产管理计划的规模上限6000万元和公司2014年12月16日的收盘价13.36元测算,宝盈恒顺共赢1号特定多客户资产管理计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为449.10万股,占公司股本总额的1.49%。本次员工持股计划将进一步完善公司治理结构,吸引和留住优秀人才,健全公司激励约束机制,有效调动管理者和公司员工的积极性,将促进公司长期健康发展。

    印尼各项目基本进展顺利。为实现公司的战略发展计划,以及进一步扩大与延伸公司产业链,公司自2012年11月起至今一直在印尼进行电厂、煤炭开采、矿产挖掘以及镍铁冶炼等投资建设,主要包括“印尼ASAM电厂”投资项目、“印尼东加煤矿”、“Madani镍矿”的资产收购项目以及“印尼工业园”项目建设等,公司一致在积极推进各项目的投资进度。截至2014年12月16日,除东加煤矿收购项目因印尼地方政策及工作习惯影响不能按预期完成外,其余项目均进展顺利。

    印尼项目深化布局,长远规划。公司目前在印尼投资项目规划的版图已经初具雏形,印尼的各项收购项目将使公司自有煤炭资源及各项矿产资源,同时印尼工业园项目及电厂建设,还将为公司电力设备出口带来机会,电厂建设完成后,除为自身冶炼厂供电外还可以对外售电,公司印尼项目未来利润空间巨大,对公司影响深远。

    维持“买入”的投资评级。公司依托在电力设备行业的积累在印尼建设全牌照工业园区,解决印尼缺电问题,利用当地优势资源—煤、镍矿,打造完整产业链,发展前景可观。公司业绩有望高增长:1、电力设备板块受益于高铁、轨道交通投资增长;2、煤炭产销业务将随东加煤炭采矿权的获得,进一步为公司带来利润;3、印尼工业园区投资在带动公司电力设备出口的同时,还可以为当地企业提供电力设备,带动国内产品出口;根据公司业绩预增及项目进度,我们上调业绩,公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.58元和1.30元,结合镍板块平均估值水平,我们给予公司目标价18.44元,对应2014年50倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。