专注电能质量优化，服务节能减排发展。主要产品无功补偿装置和滤波设备占 10 年收入的 88%，08 年至 10 年收入复合增速为 33%，净利润复合增速高达 67%。

    MSVC 龙头，有望成为综合的产品解决方案供应商。业务包括传统并联无功补偿和 MSVC设备，公司产品集中电网采购，10年收入占比达 60%，是国网 500kV 无功补偿装置限定的十家采购商之一，110kV产品运行套数和时长居全国首位。

    受益特高压发展和无功补偿技术的普及，行业持续高增长。对电源侧装机存量改造将提高到 15%，新增均会加装无功补偿装置。同时为了提高线路稳定性并降低损耗， 即将全面开始的特高压建设会普及无功补偿技术。预计“十二五”高压并联无功补偿和 SVC（含 TSVC和 MSVC）容量分别为 250亿和 275亿。

    募投项目开发 TSVC，新产品投放和行业内产品结构调整创造机会。

    MSVC 相比 TSVC 发展时间短，适应电压等级高，未来受高电压线路建设拉动，占比有望较目前 15%大幅提升，公司是国内 MSVC 龙头。募投项目新增 TSVC产品，通过产品线延伸，增加综合竞争力。

    滤波设备配套能力强，核心零部件实现自供。公司主要生产无源滤波设备，目前包括电容器、电抗器在内的核心零部件实现自供，提高了研发和生产能力。预计细分市场未来五年年均约 14亿。

    盈利预测与询价建议：我们预测 2011、2012 和 2013 年 EPS 为 0.83元、1.10 元和 1.45 元，建议询价区间为 25.24-27.83 元，对应 2011年 PE 30-34倍。

    风险提示：无功补偿领域竞争激烈，供给过剩引发价格下滑；TSVC开发进度和 MSVC 产业化进度低于预期；市场偏好对中小市值股票估值造成压力。