投资要点

    　　事件： 公司于5 月27 日发布《2026 年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，并且于同日发布了子公司欣旺达动力科技股份有限公司增资扩股的公告，以及为旗下数家子公司提供担保的相关公告。

    　　限制性股票与股票期权计划落地， 开启成长新篇章本激励计划的激励工具为第二类限制性股票和股票期权，拟向激励对象授予的股票权益（第二类限制性股票和股票期权）合计不超过6460 万股，约占公司股本总额的3.4967%，具体如下：

    　　（一）第二类限制性股票激励计划：公司拟向激励对象授予的第二类限制性股票数量为5168 万股，约占公司股本总额2.7974%，授予价格为13.16 元/股。

    　　（二）股票期权激励计划：公司拟向激励对象授予1292 万份股票期权，占公司股本总额0.6993%，行权价格为26.31 元/股。

    　　将这次2026 限制性股票与股票期权激励计划与过往2024 和2022 年的对比来看，首当其冲的亮点就是本次授予股份数的规模大幅超出以往；此外，过往两次的业绩考核目标主要落地在营收的稳健成长，这次则是聚焦于未来三年归母净利润与扣非归母净利润的持续高增长。相较而言，历经了过往三四年锂威的快速蜕变，动力类订单恢复成长、业绩逐渐改善，以及大客户产品体系更迭，欣旺达的整体业绩的成长节奏愈发稳健，这也是公司在本次激励计划中做出如此多改变的核心与底气。

    　　动储出货快速增长，2026 年全年扭亏值得期待2025 年公司动力电池出货量合计42.72GWh，同比增长68.92%，实现收入189.08 亿元，较去年同比增长24.90%；公司储能系统装机量25.6GWh，同比增长188%。这说明公司凭借“聚焦+差异化”策略，获得了国内外众多知名车企的认可，综合竞争力与行业地位进一步巩固。在全球化产能布局方面，越南消费类电芯生产基地开工，泰国动力电池生产基地一期项目投产、二期项目筹备同步启动，进一步强化了区域供应链韧性与关键客户的市场响应能力。

    　　从全年来看，我们相信公司应该有希望实现扭亏。从最近公司发布的欣旺达动力科技增资扩股公告里看，这次扩股结束后，欣旺达动力在上市公司的并表比例进一步降至27.18%，因此即使全年扭亏程度略逊于预期，其对上市公司的利润负面影响也将边际递减。

    　　2026 下半年大客户进入全新换机周期、AI 端侧落地驱动公司高质量持续成长过往两年在国补的带动下，我国本土消费电子产品出货量稳步提升，公司作为行业内pack 前列供应商，很显然也是本轮复苏的重要受益者。在锂威这几年的快速成长背景下，公司电芯的自主化供应比例也在快速成长，虽然整体安卓系的终端竞争依然白热化，但公司有望通过自身不断延伸的“电芯+pack”一体化供应长度，以及新客户的导入，打开更多的成长空间。

    　　在关键的全球大客户开拓上、包括在笔电等过去参与度不高的领域，公司依托自身多年的积累，顺应行业趋势，今年有望实现不错的增量迭代。另外，今年可能是非常重要的AI 端侧落地的元年，而且AI 眼镜、具身智能机器人等新兴应用领域的落地，也为聚合物锂电池的应用打开了新的增量空间。

    　　技术端，AI 手机对于电池容量、结构的规格要求持续提升，消费类电池产品创新升级趋势明确，特别是硅碳负极电池的渗透率正在快速提升，考虑到硅碳掺杂比率的迭代，以及下游客户对电池容量需求的增长，电池ASP 的有效上行对于欣旺达的成长将会有非常直接的助益。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为839 亿元、998 亿元和1252 亿元，对应归母净利润分别为30.24 亿元、41.76 亿元和53.81 亿元，当下市值对应的PE 分别为13.73、9.94 和7.71 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　关税上行导致消费电子终端需求再次衰退的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。