事件说明。2023 年10 月26 日公司发布三季报，前三季度实现收入343 亿元，同比-6.19%，归母净利润8.04 亿元，同比+16.89%，扣非归母净利润6.09亿元，同比+26.01%。2023Q3 单季度实现收入121 亿元，同比-18.72%，环比+2.76%，归母净利润3.65 亿元，同比+15.74%，环比-39.46%，扣非归母净利润2.40 亿元，同比+1.33%，环比-61.13%。Q3 毛利率14.36%，同比+1.90pcts,环比-0.81pcts，期间费用率为14.15%，同比+3.96pcts，环比+4.91pcts，其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/5.25%/6.15%/1.43%，同比+0.29/+1.83/+1.43/+0.41pcts，环比+0.01/+0.40/+1.11/+3.39pcts。

    　　公司动力及储能电池业务成果丰硕。动力电池业务方面，2023 年1-9 月，欣旺达动力电池装车量为5.83GWh，占比2.28%，在国内同行业公司中位居第6。10 月，欣旺达宜昌生产基地的首批电芯正式下线，标志着欣旺达宜昌基地已经进入快速发展运营阶段，该项目规划年产30GWh 动力电池和电池系统。储能业务方面，9 月欣旺达正式全球首发欣旺达NoahX 2.0 液冷储能系统，采用314Ah 电芯，可实现标准20 尺储能集装箱系统能量4.17MWh，同期公司正式发布欣旺达标准20 尺5MWh 液冷储能系统新品，在保持12000 次循环寿命和长达20 年电池寿命的优势同时，与目前主流20 尺3.72MWh 的储能系统相比，系统能量提升35%。

    　　优质客户稳定合作，保障公司业绩增长。随着电动汽车的渗透率逐步提升，整个下游市场将会有一定的增长，随着公司产品格局的转换以及客户的新车型的放量，预计会给公司业绩带来一定增长。公司主要客户为海内外头部车企以及新兴的造车新势力，国内客户包括吉利、东风、理想等，海外客户包括雷诺、日产等。此外，公司也获得了沃尔沃、大众、广汽、上汽等大客户定点。

    　　消费电池Q4 逐步回暖，电芯自供比例持续提升。公司消费类产品Q3 出货量相较于去年同期有所增加，但是受到原材料价格下降的影响，在确保毛利的前提下单价有所下降，公司消费类业务营业收入较去年同期略有下滑。Q4 消费电子市场呈现回暖趋势，公司将在原有客户份额基础上积极开拓新的市场，为客户持续提供“PACK+电芯”一体化服务，提升电芯自供率，为公司业务提供新增长点。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年实现营业收入471.49，581.96，739.12亿元，同比增速分别为-9.6%，23.4%，27.0%，归母净利11.24，14.97，21.36亿元，同比增速为5.6%，33.3%，42.6%。当前股价对应PE 分别为25，19，13 倍，考虑公司动力电池发展计划明确，消费类锂电池份额稳定，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险，行业波动风险，产品和技术更新风险。