一、事件概述

    　　3 月15 日，公司发布2020 年度报告：2020 年实现营收296.92 亿元，同比增长17.64%；实现归母净利润8.02 亿元，同比增长6.79%。

    　　二、分析与判断

    　　剔除股权激励费用，全年业绩大增

    　　全年业绩符合预期，Q4 单季度公司实现营收92.29 亿元，同比增长23.03%；实现归母净利润3.30 亿元，同比增长32.48%；实现扣非归母净利润1.3 亿元，同比下降25.08%，下降主要受四季度计提年终奖和资产减值影响。全年业绩主要受一季度疫情、股权激励费用摊销、汇兑损失以及动力电池投入较大影响。全年剔除股权激励费用2.80 亿元，实现归母净利润10.82 亿元，同比大增44.08%；Q4 单季度剔除股权激励费用1.16 亿元，实现归母净利润4.46 亿元，同比大增79.12%。

    　　3C 电池确定性成长，产能加码增强竞争力

    　　受益5G、折叠屏等技术创新，以及疫情宅家办公对笔电的普及，全球智能手机和笔电出货量有望维持增长。此外，可穿戴设备、智能家居等智能硬件产品加速渗透，在智能手机、笔电和智能硬件等产品的带动下，3C 电池成长确定性高。此前，为满足下游客户需求，公司拟定增募资不超过39.37 亿元，投入3C 消费类锂离子电芯、3C 消费类锂电池模组和笔记本电脑类锂电池模组扩产项目，预计达产后年均收入分别达到25/48/40 亿元，大幅增强公司在3C 电池市场的竞争力。

    　　接连获得大客户订单，动力电池拐点明确

    　　公司每年投入大量研发，产品性能、技术实力、服务能力持续提升，目前已具备三元动力电池、磷酸铁锂动力电池的量产能力，且接连获得沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV纯电动MPV、东风乘用车E70 订单。我们保持此前观点，预计今年将是公司获得客户认可和量产化的大年，动力电池拐点明确！

    　　三、投资建议

    　　我们预计2021-23 年公司营收至371/450/540 亿元，归母净利润至12/16/20 亿元，对应估值26/20/16 倍，参考SW 电子2021/3/15 最新TTM 估值45 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　终端需求不及预期，产能扩充不及预期，客户开拓进展不及预期等。