事件：公司发布2023年年报，23 年实现营收19.4 亿元（+11.2%），实现归母净利润2.2 亿元（-5%），实现扣非归母1.9亿元（-3.2%）。23 年收入端符合预期，利润端略低于预期。随着后续费用控制的推进，预计24 年费用率将会有所下降。

    　　业绩符合预期，开启“创新+平台化+国际化”战略。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为6.4/4.5/4.3/4.1 亿元（+64.2%/-3.8%/+12.9%/-17.3%），单季度归母净利润分别为1.4/0.7/0.3/-0.2亿元（+183.4%/-33.9%/-24.2%/-136%）。

    　　23Q1 随着国家疫情防控政策的调整，国内市场对于监护仪的需求大幅增长，带来全年内销上升。毛利率提升至57.4%（+1.1pp），主要系体外诊断产线毛利率提升明显，对综合毛利有拉动作用。此外，规模效应逐步体现，其他业务线板块毛利率也有所轻微提升，盈利能力有所上升。从费用率方面来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.5%/6%/17.9%/-0.7%。销售费用率23 年增加2.9pp，系2023 年加大人员投入, 产业布局持续升级。管理费用率-0.7pp。研发费用率+0.9pp。财务费用率+0.5pp，主要系汇率波动所致。整体来看，全年收入端业绩符合预期，利润端略微低于预期，随着后续费用控制的推进，预计24 年费用率将会有所下降。

    　　体外诊断持续高增，新产品逐步落地。23 年公司多条业务线表现稳健。体外诊断收入约3.6 亿（+19.8%），病人监护收入约6.3 亿（+14.8%），超声诊断收入约2.7 亿（+9.1%），妇幼保健收入约3.2 亿（+5.5%），心电图机收入约2.9 亿（+3.3%）。1）其中体外诊断业务线增速较快，随着后续i500 全自动血气电解质分析仪的配套试剂24 年取证，将进一步完善理邦仪器体外诊断产品线。i500作为一款基于微电极法的湿式血气，可检测血气、电解质、代谢物等参数，后期支持血氧模块拓展。与干式的i15、i20、各类采血器、POCT管理软件等一同为客户提供 POCT 血气分析全面解决方案，协助临床医生更全面地对失血、缺氧、中毒等患者进行诊断；2）病人监护是理邦第一大产品线，销售在2020 年由于疫情，需求有所透支。23 年正向增长，系需求端有所复苏且23Q1 随着国家疫情防控政策的调整，带来国内市场对于监护仪的需求大幅增长，全年内销上升；3）超声诊断产品线理邦仪器涵盖了推车及便携式超声。超声行业增速整体较为稳健，此外受到23 年医疗反腐的影响以及海外黑白超收入下降，导致业务线增速约9%。后续随着新品Acclarix AX9 便携式全数字彩色超声诊断系统的推出，预计超声线增速将稳健提升。

    　　与GH Labs合作开发人工智能驱动的经济型手持超声设备，提升AI医疗水平。

    　　2024 年3月，理邦仪器发布公告称与Global Health Labs, Inc 合作开发一款人工智能驱动的经济型手持超声设备，供中低收入国家的未经超声专业训练的社区级卫生工作者使用，以识别产前、围产期妇女的关键高危妊娠风险，估测胎龄等胎儿健康状况，帮助提升中低收入国家的妇女儿童健康水平。GH Labs 决定根据项目进展分批次向公司资助共计280 万美元的项目基金，此项目预计将提高公司AI 超声整体水平，推动海外收入提升。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司未来几年的稳健增长，建议积极关注。

    　　风险提示：汇率波动风险；新产品研发、注册及认证风险；海外业务拓展不及预期风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。