事件:公司2022 年实现营业收入17.4 亿元(+6.48%,同比,下同);实现归母净利润2.3 亿元(+0.67%);实现扣非归母净利润2.0 亿元(+4.94%),业绩低于我们预期。
前期高基数叠加疫情影响表观业绩,Q4 单季度改善明显。2022 年,公司内销业务受到疫情等因素影响项目交付,同时海内外业务均受到前期高基数影响,表观增速受到影响。Q4 单季度公司实现收入5.0 亿元(+34.47%),实现归母净利润0.4 亿元(+323.21%),单季改善明显。
期间费用方面,2022 年公司销售费用为3.8 亿元(+16.92%),销售费用率为21.7%(+2pp);管理费用为1.2 亿元(+10.55%),管理费用率为6.6%(+0.22pp);财务费用为-2082 万元,财务费用率为-1.2%(-1.54pp)。
监护板块基本摆脱疫情影响,超声、IVD 板块表现亮眼。2022 年,病人监护业务实现营收5.4 亿元(-9.13%),与21 年同期相比跌幅大幅收窄(21 年为-59.3%),已基本摆脱疫情影响,未来有望回归正常增长。超声、IVD 板块表现亮眼,分别实现收入2.5 亿元(+34.66%),3.0 亿元(+19.51%),我们认为,随着公司在超声板块低中高端全面覆盖,前期积累的产品、渠道、医院等优势逐渐兑现,未来超声业务有望维持高增长;此外,妇幼健康板块实现收入3.0 亿元(+12.72%),心电诊断板块实现收入2.8 亿元(+2.24%)。
研发投入不断加强,多款战略新品发布为未来成长筑基。2022 年,公司研发费用为3.0 亿元(+17.95%),研发费用率为17.8%(+1.67pp),长期、持续性的高研发投入助力公司发布了包括iX 系列监护仪、 i20 血气、血氧、电解质分析仪、分子诊断产品 CL30 等在内的多款战略新品,其中,i20 血气分析仪已于22Q4 在海外率先上市,预计将于23H1 在国内上市,湿式血气分析仪i500 研发进展同样稳步推进中,将进一步增强公司在血气领域的综合竞争实力。我们认为,未来随着新产品陆续上市销售,23 年业绩有望迎来收获期。
盈利预测与投资评级:考虑到公司22 年业绩受基数高及疫情影响交付等多方面因素影响业绩不及预期,我们将公司2023-2024 年归母净利润预期由4.56/5.87 亿元下调至2.83/3.82 亿元,预计2025 年归母净利润为5.23 亿元。当前市值对应2023-2025 年PE 27/20/14 倍,同时考虑到公司疫情影响基本出清,23 年有望迎来业绩收获期,维持“买入”评级。
风险提示:新品推广不及预期,研发进展不及预期,汇兑损益等。