事件概述

    公司7 月3 日发布2020 年半年度业绩预告，营业收入122,180.98 万元~130,326.38 万元，比上年同期上升125%~140%，归属于上市公司股东的净利润46,660.81 万元~47,899.59 万元，比上年同期上升465%~480%；其中非经常性损益对净利润影响预计为3300 万元左右，主要为政府补助。

    分析判断：

    公司半年度业绩超预期，海外业绩贡献显著

    取中位数计算，公司2020 年半年收入约12.63 亿元，同比增长132.50%，归母净利润约为4.73 亿元，同比增长472.50%，远超预期；而公司2019 年收入为11.36 亿元，归母净利润为1.32 亿元，公司2020 年半年的收入和归母净利润就远超2019 年全年，公司的发展进入了全新的时期。

    根据公司的产品特点，我们预计公司二季度收入同比增长超过200%，其中国内业务收入个位数增长而海外业务收入同比增长超过400%，主要的增长来源是监护、血气和心电在国际市场的销售快速放量，公司的产品品牌形象在此次疫情中得到了极大的提升。而在费用方面，2019 年上半年，公司的销售费用、管理费用和研发费用分别占营收比例的21.53%/7.34%/16.53%，鉴于公司收入的快速增长，我们判断公司的几项费用占比大幅下降。

    海外疫情发酵远超预期，截止7 月4 日，海外累计确诊人数超过1100 万人，每日新增人数约4 万人，而国内累计确诊人数为8.5 万人。公司多个产品线受益于疫情，如我们在之前的深度报告以及多篇点评跟进报告中提示，公司的监护仪、心电图和IVD 产品线持续受益于疫情的持续发酵，2019 年公司三个产品线占公司业务收入的比例分别为35%、18%和13%，即合计66%的产品受益于疫情。此外，公司在海外布局完善，海外业务收入占比2019 年约56%，公司是典型的国际化公司。

    实际上，国内外疫情带动公司产品的快速放量，从公司生产线数量增加可以预测。公司往年常规生产线数量为6 条，国内抗疫期间为满足全国各地的订单需求，公司第一时间复工复产，并对常规生产线数量进行扩充，高峰产线数量达12 条。在海外疫情爆发后，公司又在12 条生产线的基础上引入了8 条自动化程度更高的生产线，高峰产线数量达20 余条，同时为进一步满足订单需求，公司还扩招了300 余名一线工人。

    公司产品多年研发不断完善产品竞争力

    自2011 年上市以来至2019 年末，公司累计研发投入12.55 亿元。目前公司累计获得发明专利330 项、实用新型290 项、外观设计140 项，公司持续推出新产品Acclarix AX3 便携式全数字彩色超声诊断系统、m36X 磁敏免疫分析仪、SP-1200 特定蛋白免疫分析仪、X 系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪等在生命监护、妇幼、体外诊断、彩超产品线。

    维持“买入”评级

    鉴于公司订单超预期，疫情带动公司IVD 设备销售至医院带来后续耗材上量、公司品牌力持续提升，我们上调公司业绩，预计2020~2022 年收入为19.10/19.10/21.10 亿元（原来2020~2022 年收入为14.55/17.03/19.75 亿元），增速分别为68.1%/0.0%/10.5%，归母净利润为6.43/6.42/6.83 亿元（原来2020~2022 年为2.42/2.91/3.53 亿元），增速分别为387.4%/-0.2%/6.4%，2020~2022 年PE 分别为17X/17X/16X，并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优势、公司的全球化能力、疫情带来的品牌力提升，维持“买入”评级。

    风险提示

    产能供应不及时，供应链封锁，海外销售不及预期。