业绩总结：公司2019 年全年实现营业收入11.4 亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长42.3%；2019 年一季度实现收入3.6 亿元，同比增长33.3%，实现归母净利润0.8 亿元，同比增长121%。

    2019 年利润拐点进一步确定，各产品线均实现增长。得益于收入端快速增长以及费用端优化，2018 年利润端开始显著释放，归母净利润同比增长111.7%，扣非归母净利润同比增长367.9%，2019 年公司利润拐点进一步确立，归母净利润和扣非归母净利润分别增长42.3%、197.6%。分产品看，体外诊断、妇幼、超声、心电、监护分别增长32%、22%、12%、11%和5%，其中以血气分析产品为代表的IVD 表现较为突出，另外，2019 年磁敏分析仪已完成近160 家医院的装机，开始进入快速放量阶段。费用端看，2019 研发费用率为17.1%，较2018 年17.9%进一步下滑，另外销售费用率和管理费用率也分别下滑1、0.9个百分点，经营效率进一步提升。

    2020Q1 业绩受疫情影响显著，全年有望维持高增长。受全球新冠疫情爆发影响，公司一季度血气、心电、监护等产品增长迅速，收入、归母净利润、扣非归母净利润分别增长33%、121%和140%，表现十分突出。目前全球疫情仍较为严峻，相关医疗设备需求将持续上升，理邦预期作为全球化布局的公司，品牌认可度较高，疫情期间已累计发往海外上万套设备，预计海外订单还将持续旺盛，另外考虑到国内医疗建设有望加快，公司全年业绩有望继续保持高增长，且未来几年有望保持较高景气度。

    创新打造核心竞争力，业绩进入加速释放阶段。2011 年至2019 年公司累计研发支出达12.5 亿元，占同期累计收入的21%，长期的研发投入助力公司进入了高端POCT、彩超等新领域，其中血气分析和磁敏分析产品技术均处于国内领先地位，监护仪等老产品持续高端化布局，多年研发创新已进入收获期，业绩于2019 年开始进入加速释放阶段。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.7 亿元、3亿元、3.6 元，考虑到公司长期高研发投入已进入收获期，2019 年业绩拐点进一步确立，维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发或不及进展、新产品放量或不及预期。