投资要点

    事件：2020年 一季度公司预计实现归母净利润为0.81亿至0.85亿元，同比增长120%-130%，其中约非经常性损益1350 万元，主要为政府补助。

    受全球新冠疫情影响，公司2020Q1 业绩表现亮眼。国内外先后爆发新型冠状病毒肺炎疫情，对监护仪、血气分析仪、心电图机、呼吸机、移动DR 等产品需求大幅提升。公司目前主要业务主要为监护、心电、POCT、妇幼健康和彩超等产品，其中监护、心电、POCT（血气）等产品显著受益，是此次国内新冠疫情的主要供应商之一，相关产品收入增长显著。公司作为全球医疗设备供应商，具有完善的海外销售网络，2018 年海外收入占比近60%，考虑到国外疫情持续爆发，公司Q2 业绩有望延续Q1 高速增长趋势。

    研发投入比长期维持20%左右，创新助力公司进入新成长期。2011 年公司上市以来，研发投入开始大幅增加，其中2014 年研发比例高达27.6%，2018 年研发投入高达1.8 亿元，研发支出占比17.9%，2011 年至2018 年公司累计研发支出达到10.6 亿元，占同期累计收入的22%。得益于长期的高研发投入，公司2015 年以后在监护、心电、妇幼等传统领域持续推出新产品，推动了传统产品的快速增长，另外公司在POCT、彩超等领域也相继推出了多款创新产品，其中血气分析目前处于快速增长阶段，磁敏分析仪已于2019 年开始放量，彩超产品线持续丰富，有望于明年将进入快速增长阶段。

    公司经营拐点确立，业绩进入快速释放期。2015 年以后，公司经营拐点逐步凸显，长期的研发投入已进入收获期，对公司收入端的拉动效应明显。利润端看，2016 年以后公司利润端虽然呈现快速增长趋势，但受费用投入拖累，利润水平显著低于同行。2019 年公司归母净利润预计达到1.3 亿元，同比增长41.7%，盈利水平显著提升。考虑到公司费用仍有较大改善，预计公司未来利润端复合增速高于收入端复合增速。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润分别为1.3 亿、2.3 亿和2.7 亿元，我们选取行业中的可比公司，2020 年三家公司平均PE 为49 倍，结合公司业绩处于快速释放阶段，给予公司2020 年41 倍PE，对应目标价16.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：产品研发或不及进展、新产品放量或不及预期、汇率波动风险。