事件概述

    公司4 月4 日发布2020 年第一季度业绩预告，归母净利润为8099.54 万~8467.70 万元，同比增长120%~130%，而2019 年Q1归母净利润为3681.61 万元。

    分析判断:

    公司扣非净利润同比增长145%，净利润持续改善以公司预告归母净利润的中位值看，公司2020 年Q1 净利润为8283.62 万元，同比增长125%，其中2019 年的非经常性损益为857 万元，扣非净利润为2825 万元，而公司2020 年Q1 非经常性损益为1350 万元，则2020 年Q1 扣非净利润为6934 万元，扣非净利润同比增长为145%。公司的经营效率大幅改善，经营质量大幅提升。

    公司62%业务在疫情中受益显著，国外疫情远超预期持续带动公司产品外销放量

    公司的监护仪、心电图和IVD 产品线持续受益于疫情的持续发酵，2018 年公司三个产品线占公司业务收入的比例分别为33%、17%和12%，即合计62%的产品受益于疫情。公司的生产线在国内疫情高峰2 月份时由6 条扩展到11 条，随着海外疫情持续发酵（截止4 月5 日22 时，新冠肺炎患者海外累计确诊人数超114万并较上日新增6 万，国内累计确诊8.3 万）、国内工人返工正常和国内疫情得到控制下，我们判断公司产线持续紧张并加快生产，以应对国外疫情带来的巨大需求。2018 年公司海外业务收入5.69 亿元，业务占比57%，并且海外业务主要以监护、心电和IVD 为主，海外疫情初期，公司就接到了意大利的20 台血气分析仪订单，我们预计现在公司海外的订单比当时国内的更多。

    多年持续研发投入完善产品线布局

    2014～2018 年，公司累积研发投入7.94 亿元（全部费用化），目前，公司掌握了微流控产业化的技术（是国内IVD 领域第一家掌握微流核心技术并产业化的公司）、公司为干式血气分析仪i15 领军企业、公司为全球首家开发出磁敏免疫分析仪M16的公司，彩超业务实现了产品向中端的升级，现今公司多年研发持续投入开始进入回报时点。

    维持“买入”评级

    我们预计其收入2019-2021 年为11.36/13.78/16.76 亿元，增速分别为14.50%/21.23%/21.63%，归母净利润为1.31/1.91/2.58 亿元（基于审慎原则，我们暂不调整公司的盈利预测，具体参数还需要根据公司Q1 的业绩报告做调整），增速分别为41.74%/45.47%/35.08%，2019-2021 年PE 分别为55X/38X/28X，并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和血气细分领域的优势、公司的全球化能力，维持“买入”评级。

    风险提示

    产能供应不及时，供应链封锁，海外销售不及预期。