事件概述

    公司公告2019 年年度业绩预告，预计收入为11.37 亿元，同比增长14.50%，营业利润为1.36 亿元，同比增长66.21%；归属于上市公司股东的净利润为1.31 亿元， 同比增长41.74%。

    分析判断：

    业绩略超预期，公司产品得到临床更广泛认可

    分季度看，公司2019 年Q1-4 的单季度收入同比增速分别为15.60%、7.38%、14.99%和20.27%，后三个季度公司增速加快，尤其第四季度，增速达20%，远超市场预期。我们判断，（1）公司IVD 业务在血气和磁敏的带动下增速超30%，公司血气分析仪作为国内血气龙头地位进一步得到认可，而磁敏随着检测项目增多、临床的接受度加大而逐渐放量，我们预计公司磁敏累计装机约300 台；（2）公司妇幼保健产线继续维持公司在细分科室的龙头地位快速增长，增速约25%；（3）心电监护业务在公司智慧医疗带动下超15%的增长。

    而利润端，营业利润为1.36 亿元，同比增长66.21%，公司经营效率大大提高。而归母净利润，2019 年公司非经常性损益对净利润影响预计为1400 万元左右（主要为政府补助和理财收益，而2018 年非经常性损益为5417 万元），其中2019 年政府补助较2018 年减少2560 万元左右。则公司的扣非净利润增长超200%，进一步显示公司经营效率的提高，盈利水平大幅改善。

    而在销售净利率方面看，2017~2018 年分别是4.50%和8.68%，而2019 年Q1-3 的净利率均超过13%，我们预计公司全年的销售净利润率超13%。公司销售净利率持续提升，向医疗器械行业净利率水平靠拢。

    而在非常规费用方面，一是关注公司2019 年与迈瑞诉讼的费用支出为一次性支出，另外公司2018 年公司有1800 万东莞博识的商誉减值，考虑到2019 年博识业绩的快速增长，预计商誉减值会大大减少。

    公司产品契合疫情诊疗全流程，监护、心电和干式血气分析仪表现突出

    公司的干式血气分析仪是国内第一品牌，便携、出结果快（不到1min）、无交叉感染；而其磁敏免疫分析仪和特定蛋白免疫分析仪SP1200 均可以测CRP，而磁敏免疫是POCT，契合疫情对于快速和便捷的要求；另外，疾病诊疗过程，监护仪、血氧仪和心电图机等，也嵌套于疾病治疗整个流程当中。公司干式血气分析仪等产品已经处于供不应求阶段。

    公司生产线常规是6 条，现在增加到11 条；POCT 测试卡额外招聘30 名工人保证后续试剂卡的正常供应。在疫情设备采购方面，根据公司2020 年2 月21 日公告，截止2 月20 日，韩红基金会采购了公司179 台血气、9 万人份试剂、1100 台监护及206 台心电设备；在火神山医院，公司监护仪装机100 台、心电图机35 台、血氧仪200 台、血气生化分析仪5 台；雷神山医院的装机数量和火神山医院差不多；在各方舱医院，公司监护仪装机650 台、血气生化分析仪70 台、还有6 台便携式彩超也顺利入院。除此之外，武汉的四大医院（即同济医院、协和医院、省人民医院、中南医院），也安装了公司50 余台血气分析仪。

    维持“买入”评级

    我们预计其收入2019-2021 年为11.36/13.78/16.76 亿元，增速分别为14.50%/21.23%/21.63%，归母净利润为1.31/1.91/2.58 亿元，增速分别为41.74%/45.47%/35.08%，PEG 小于1，并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和细分的优势，疫情促进诊断设备进院带来的后续持续销售推动，维持“买入”评级。

    风险提示

    产能供应不及时，供应链封锁，海外销售不及预期。