事件：公司发布2019 年半年业绩预告

    上半年归母净利润7604~8555 万元，同比增长20-35%，非经常性损益对净利润影响预计为1340 万元。我们预计和测算公司上半年净利润在8000 万左右，对应在上述区间中值左右。按中值测算对应净利润为8080 万元，同比增长27.5%，扣非净利润6794 万元，同比大幅增长73.64%； Q2 单季度净利润为4398 万元，同比增长16.37%，扣非单季度净利润3969 万元，增长22.16%。

    公司的妇幼产品线（高频电刀、胎心监护仪、阴道镜等）维持快速增长，科室渠道优势明显；i15 血气分析仪和m16 磁敏免疫分析仪产品性能优越，继续快速增长，上半年增长维持50%以上，体外诊断业务为公司的增长引擎之一；磁敏免疫分析技术平台获得多家顶级医院认可，并且检测项目持续增加，炎症标志物四项联合检测即将推出市场。公司的精细化运营见成效，研发费用稳定支出；调整国内营销系统架构、更换国内营销负责人和补充销售新鲜血液并初见成效。

    收入增长提速、毛利率提升、研发费用率下降共同驱动业绩增长提速

    公司i 15 血气分析仪处于高增长阶段，未来 3 年有望保持 50%以上增长；m16 磁敏免疫分析仪处于推广初期，装机速度加快，并进入上海东方医院、浙江省人民医院、北京协和医院等顶级标杆医院， 2019 年有望实现2000~3000 万销售，亏损收缩，并有望在2020 年营收达6000-8000 万并实现盈亏平衡。超声产品线补充中端设备有望提振超声业务增速，公司监护、妇幼保健和心电监护维持稳健增长。

    我们预计，公司 2019~2021 年收入分别同比增长 25%/25% /23%，净利润1.80 /2.64 /3.43 亿元，分别同比增长 94% /47% /30%，当前股价对应2019~2021 年 PE 分别为 26 /17 /13 倍， 估值水平低于可比公司， 维持“强烈推荐” 评级。

    风险提示：多个产品销售低于预期；新产品上市和推广低于预期；研发费用率不能如期下降；毛利率不能如期提升。