核心观点

    事件： 公司披露2017 年年报，实现营业收入8.43 亿元（+20.81%），归母净利润4,377.7 万元（+66.08%），扣非后归母净利润822.48 万元（-71.3%），EPS 0.0748 元；每10 股派发现金红利0.85 元（含税）。

    1.体外诊断延续高增长，收入增长保持稳定

    　　公司业绩与此前快报数值一致，收入保持平稳增长，分产品看，妇幼保健收入1.65 亿元（+21.48%），监护产品收入2.89 亿元（+18.94%），心电产品收入1.35 亿元（+12.19%），超声产品收入0.94 亿元（+7.38%），体外诊断收入0.8 亿元（+56.87%），零配件收入0.62 亿元（+30.35%），妇幼和监护等传统产品增长稳定，POCT 体外诊断保持较快增长。单季度看，四季度实现营收2.13 亿元，同比增长9.72%，增速较前三季度稍有回落。

    2.毛利率略有提升，研发费用有效控制

    　　公司高端产品上市销售，整体毛利率55.57%，同比上升0.75bp；费用方面，三项费用率55.81%，同比上升3.99bp：财务费用2,380.16 万元，占比2.82%，同比上升6.71bp（去年同期为-2,712.49 万元），其中汇兑损失为2,728.61 万元；公司加大渠道布局，销售费用同比增长21.41%，费用率22.66%，同比上升0.11bp；管理费用率30.33%，同比下降2.83bp，其中研发费用1.77 亿元（+12%），占比为20.95%，同比下降1.65bp。公司研发费用控制较好，但销售费用增长和汇兑损失影响整体盈利。

    3. 渠道布局不断完善，新老产品助力增长

    　　公司加大国内市场开拓力度，营销网络日趋完善，已经覆盖国内480 多家三级以上综合医院、7000 多家一、二级医院、30000 多家基层卫生服务机构，同时实现160 多个国家和地区的出口；随着公司不断导入高端产品，妇幼和监护等传统产品将延续了较快增长，彩超AX4 上市将进一步丰富彩超产品线，i15 血气生化分析仪市场推广不断成熟，有望保持高增长。

    4.员工持股顺利实施，保障稳定发展

    　　2017 年公司推出第一期员工持股计划，规模9,356 万元，参与员工总人数不超过500 人，锁定期24 个月。截至2018 年3 月30 日，已购买股票市值8,766 万元，均价为7.73 元，员工持股的顺利实施，将绑定核心员工利益，提高公司竞争力，保障公司稳定发展。

    投资建议

    　　公司国内外营销网络日趋完善，传统产品线升级换代，彩超新型号上市，血气分析仪市场逐步成熟，新老产品有望保障公司收入持续增长，员工持股顺利实施，实现员工利益绑定，费用控制下净利润有望实现较快增长，预计公司2018-2020 年EPS0.11 元、0.17 元、0.25 元，PE 分别为62X、40X、28X，维持“推荐”评级。

    风险提示：POCT 和彩超销售不达预期。