一、事件概述

    10 月26 日，公司发布2017 年三季报：前三季度营业收入6.31 亿元，同比增长25.08%，归母净利润为6738.24 万元，同比增长506.40%，扣非净利润为3839.76 万元，同比增长111.60%；每股收益为0.12 元。业绩符合预期。

    二、分析与判断

    公司收入增长稳健，研发占比有望进一步改善

    公司三季度收入2.11 亿元，同比增长17.87%，归母净利润为1854.42 万元，同比增长261.79%，业绩改善趋势持续。Q3 管理费用和销售费用分别为5877 万和4587万元，同比增长4.70%和17.37%，管理费用率和销售费用率分别为27.80%和21.70%，管理费用率较去年同期下降明显，主要系公司研发投入增速减缓所致，预计全年研发投入占比相对去年同期进一步改善。

    公司正处业务发展关键期，员工持股意义重大

    近期，公司公布了第一期员工持股计划，涉及人员包括中高层管理人员、核心业务技术人员等，资金上限为5600 万元，前三大股东承担动态补仓责任。我们认为，公司在业务转型升级和成长突破的关键时期，此次实施员工持股计划不仅体现了管理层对公司后续发展充满信心，也将极大地提升核心员工的积极性和凝聚力，促进公司长期稳定发展。

    创新打造核心竞争力，公司价值有待重新认识

    公司在深圳、硅谷等地设有五大研发中心，在胎监、心电等传统领域具有十年以上的经验，拥有国内外一流的研发团队，IVD 领域以林朝博士和石西增博士为首的高水平研发团队，彩超团队来自阿克松彩超部门的核心研发团队，公司整体研发实力可达国际水平。我们认为，创新是国产医疗器械崛起以及国产替代的核心竞争力，研发型企业价值有望进一步提升，理邦的创新价值有待重估。

    三、盈利预测与投资建议

    公司业绩持续改善，研发实力居国际水准，创新价值将进一步体现，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.16、0.26、0.40 元，对应PE 为62、38、24 倍，维持评级，给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    员工持股计划不及预期；新产品放量低于预期；研发费用控制不及预期。