事件：

    公司发布三季报：营业收入6.31 亿元，同比增长25.08%；归母净利润6738 万元，同比增长506.40%；扣非后归母净利润3840 万元，同比增长111.60%。

    投资要点：

    Q3 收入虽增速略有下滑，总体基本符合预期。Q3 营业收入2.11 亿元，同比增长17.87%；归母净利润1854 万元，同比增长261.79%；扣非后归母净利润862 万，同比减少13.39%。Q3 和Q1 通常是公司的业绩淡季，虽然收入增速略有下滑，但营业收入与Q2 相当。Q3 扣非后归母净利润同比减少主要受汇兑损失影响，导致财务费用增幅较大（1788 万，2016 年同期-1052 万）。前三季度销售费用率20.66%，同比减少1.04pp，管理费用率28.13%，同比下降4.41pp。我们估计，随着新产品的上市，研发费用投入逐渐趋稳，研发以及管理费用可保持在合理范围内，预计未来3 年研发费用增速为5-10%……

    高端新品放量，IVD 产品值得期待。产品线方面，我们估计Q3 各产品线增速与Q2 相近。IVD 产品产品线中，血气进入放量阶段，卡片每月销售数量有较大提升；理邦实验的血球仪器和试剂性能逐渐稳定，预计2017 年可实现盈亏平衡，BIT 合作三分类血球于2017 中旬获批，目前进入试销阶段，五分类血球有望在2018 年获批。超声产品线受黑白B 超影响，预计增速10%+，2018 年或有2-3 款新彩超平台获批，随着彩超新品的加入，或可贡献新的增长点。传统产品线（监护、妇幼、心电）预计保持2017H1 增速（20-30%）。

    维持增持评级。公司高端新产品上市，陆续进入放量阶段，有望保持30%左右的增速；高端新品开始放量，传统产品恢复增长；研发费用逐渐可控，对利润的侵蚀下降。此外，员工持股计划积极推进，受益员工数量范围广，调动员工积极性。预计2017-2019 年EPS 分别为0.14、0.21 和0.31 元，维持买入。

    风险提示：新产品推广不及预期；汇率波动剧烈；员工持股计划的不确定性。