核心观点

    　　事件

    　　公司披露2017 年三季报，前三季度实现营业收入6.31 亿元（+25.08%），归母净利润6,738.24 万元（+506.4%），扣非后归母净利润3,838.76 万元（+111.6%），EPS 0.12 元。

    　　投资要点

    　　1.三季报业绩符合预期，全年高增长可期

    　　前三季度归母净利润大致位于业绩预告中位数，符合预期，扣非后归母净利润是上市以来最高。单季度看，三季度实现营收2.11 亿元，同比增长17.87%，归母净利润1,857.42 万元，同比增长261.79%，扣非后净利润与去年同期持平，整体看三季度收入增速较二季度略有回落，参照公司往年规律，四季度业绩有望是全年最高，预计全年业绩有望实现高增长。

    　　2.毛利率稳步提升，费用有效控制

    　　随着公司彩超等高端产品上市销售，毛利率56%，同比上升1.27pp；总体上各项费用控制较好，三项费用率51.62%，同比下降0.53pp，其中销售费用率20.66%，同比下降1.04pp，公司控制研发支出，管理费用率下降4.41pp 至28.13%，受汇兑损失影响财务费用同比增长269.77%，财务费用率2.83%，同比增加4.92pp。我们认为在体外诊断和彩超等新产品带动下，公司营收保持稳定增长，研发费用的有效控制将确保未来业绩持续释放。

    　　3.传统产品和新产品驱动业绩增长，员工持股彰显发展信心公司加大国内市场开拓力度，营销网络日趋完善；公司提升监护、妇幼保健和心电等传统产品的性能，增强市场竞争力；推出新一代彩超AX8 和LX8，采取差异化竞争策略；血气分析POCT 产品工艺不断成熟，存量和新增仪器将带动测试卡的放量增长，传统产品和新产品将驱动公司未来业绩增长。此外，公司适时推出员工持股计划，锁定期两年，有望充分调动员工的积极性，绑定业务骨干核心利益，分享公司业绩成长收益，进一步提升公司竞争力。

    　　投资建议

    　　公司加大国内市场开拓力度，营销网络日趋完善，传统产品线升级换代，彩超采取差异化销售策略，血气分析仪在医院终端铺开将带动测试卡的放量增长，传统产品和新产品有望保障公司业绩持续增长。公司员工持股计划稳步推进，有望绑定核心员工利益，提高公司竞争力。预计公司2017-2019 年EPS0.14 元、0.20 元、0.30 元，PE 分别为70X、48X、33X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：POCT 和彩超销售不达预期。