一、事件概述

    　　8 月21 日，公司发布2017 年半年报：营业收入4.19 亿元，同比增长29.05%，归母净利润为4883.82 万元，同比增长116.35%，每股收益0.08 元，管理费用、销售费用分别为1.19 亿元和0.84 亿元，同比增长10.05%和20.01%，业绩符合预期。

    　　二、分析与判断

    　　营收延续一季度增长态势，新老产品均有表现报告期，公司整体收入4.19 亿元，同比增长29.05%，Q2 收入2.20 亿元，同比增长25.66%，Q2 环比Q1 增长10.25%，持续保持良好的增长趋势。分产品看，老产品线恢复快速增长，妇幼保健、多参数监护仪、心电产品分别收入0.79 亿、1.47亿和0.71 亿元，同比增长35.01%、28.01%和23.17%；新产品超声设备、体外诊断分别收入0.49 亿和0.39 亿元，同比增长13.97%和48.03%，销售趋势持续向好。

    　　整体费用控制良好，研发费用占比下降明显

    　　上半年，公司销售费用率和管理费用率分别为28.29%和20.13%，同比下降7%和15%，扣除研发费用的管理费用率为8.81%，同比下降14%。报告期内，公司继续加大研发投入，累计支出0.82 亿元，同比增长9.51%，研发费用占收入比为19.48%，较去年同期下降15.14%。得益于营收快速增长和费用控制明显，上半年实现归母净利润0.49 亿元，同比增长116.35%。

    　　新一轮增长周期基本确定，利润将迎爆发期

    　　受长期高研发投入影响，利润端表现远低于预期。但2013 年以来，公司新产品持续推出，15 年多款重磅产品推出，16 年收入增速明显提升，今年上半年各产品线均保持较快速度增长，新一轮成长周期确立。同时，研发费用投入经过前期的快速增长后逐步放缓，今年上半年研发投入比下降明显。我们认为，公司已经迈入新的快速成长期，利润拐点于上半年进一步确立，预计未来三年将进入利润爆发期。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　公司高度重视产品创新，研发实力处于国际水准，新一轮增长周期确立，利润即将迈入爆发期。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.16、0.24、0.38 元，对应PE 为56、37、23 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　新产品放量低于预期；研发费用控制不及预期；员工持股计划进度不及预期；