投资要点

    　　事件：公司发布2017年半年报，上半年实现营业收入4.2亿元，同比+29.1%，归母净利润4883.8 万元，同比+116.4%，扣非后归母净利润2977.4 万元，同比+263.57%。经营性现金流流量净额7397.4 万元，同比+557.0%。

    　　业绩符合预期，收入延续30%左右增长。公司2017H1 收入和归母净利润同比增速分别为+29.1%和+116.4%，业绩整体符合预期。公司业绩保持高速增长的原因主要是，公司新产品技术领先，而传统产品线均不断推出新产品、持续优化产品性能，在收入增长的同时对研发和管理费用支出进行合理的管理。分产品线看：1）公司i15 血气生化分析仪等产品的贡献，实现营收3901.0 万元，推动体外诊断产品线同比+48.0%；2）传统产品线也有较为稳定的增长，其中妇幼保健产品线实现营收7901.1 万元，同比+35.0%，多参数监护产品线实现营收1.5 亿元，同比+28.0%，心电产品线实现营收7093.3 万元，同比+23.2%；数字超声诊断系统实现营收4920.6 万元，同比+14.0%，零配件销售及其他实现营收2606.5 万元，同比+37.6%。公司多条产品线占比分布合理，多条产品线均维持较高增速，预计全年增速能维持在30%左右。

    　　POCT 和彩超上量确定性较高，收入和业绩有望同步释放。公司以前业绩一直低于预期的因素已逐渐消除完毕。从产品线看：1）公司磁敏以及配套的心衰两项和心梗三项已经获批，仪器已近开始量产并上市推广，在研的潜力产品心肌和炎症测试卡预计2017 年下半年上市；2）新血气测试卡BG9 和BG10 已上市，并形成销售，血气测试项目不丰富问题已经解决；3）与BIT 成立合资公司，第一款三分类血球H30 预计2017 年下半年完成注册销售，后续将持续推出各系列IVD 产品；4）中高端彩超（AX8 和LX8）自2015 年底开始正式销售以来，销售业绩逐渐增长，表明产品已受市场认可。从销售渠道上看：新彩超为公司传统优势渠道，上量不属难事，对于体外诊断产品，公司已熟悉市场2 年多，销售人员已超130 人，销售能力显著提升。我们认为已渐丰富的产品线+渠道熟悉保障新品上量确定性强，从2017 年开始公司收入和业绩有望同步释放。

    　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.12 元、0.18 元、0.28元。虽然短期估值较贵，但考虑公司有难以逾越的核心竞争力，成长性显著，通过员工持股计划的绑定，我们看好公司中长期的发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：POCT 和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。