事S:公司公告15 年实现营业收入14.8 亿(+9.49%);受到占比较大的智能IC 卡市场竞争加剧及进口材料汇兑损失的影响,归母净利润为7 百万(-88.07%)。通过加强回款不存货管理,经营现金流扭亏为盈至2.9 亿(+368%)。

    投资要点:

    携手酷派手机,公司TEE 产品方案在移动终端斩获首次案例。子公司果核科技不coolpad 合作,推出其首款基于高通平台并支持微信指纹支付的手机。(1)此次开端将为公司TEE 技术在移动终端的应用积累首次案例经验,有利于公司未来加快推动手机安全服务业务的市场拓展。(2)公司是国内首批从事手机安全服务的厂商,其方案支持市面主流的手机安全技术(如TEE、 eSE、TSM、 Token、 HCE 等),具备安全应用管理和多应用部署的优势。(3)2016年随着加载指纹识别模块手机的逐步普及,预计以TEE 为代表的手机安全服务市场将可能爆发。目前有多款搭载公司TEE 解决方案的手机即将发布。

    K12 教育高速起飞,教育云市场地位领先,跑马圈地打江山。公司将持续扩大覆盖区域,并加强服务到校的运营;我们认为在跑马圈地的同时,将伴随教育服务的深化,未来公司有望在云平台服务、核心应用及资源服务方面,收入迎来较大增长。截至15 年底,公司承接了浙江、福建、四川、辽宁、吉林、广东、武汉、沈阳等30 个省/市的区域教育云平台建设、运维/运营。政策的支持推动政府相关经费投入增长,2B 市场蓬勃发展,且公司先发优势显著。

    公司决心壮大最核心的教育服务业务,16 年移动终端安全扬帆起航。教育云将是直接影响公司利润的关键因素,而基于TEE 的终端安全方案弹性大。我们看好教育云市场快速的崛起不公司抢先布局,同时领先的TEE 技术在移动终端安全市场的潜力。我们上调16-18 年EPS 至0.12/0.28/0.40 元,“推荐”评级,目标价18.2 元。

    风险提示:金融IC 卡产品售价持续下降且销量不达预期;在线教育业务市场拓展不达预期;TEE 等终端安全产品在手机端推广量的不确定性