投资要点

    金融IC 卡目前仍是公司收入主要来源,积极培育新业务。公司15 年业绩的主要贡献来源依然是金融IC 卡业务,同时由于营改增范围不断扩大和增值税发票系统升级带来的需求,15 年税控盘出货量激增,未来维护费用可观。公司正积极向服务商转型,布局了移动支付、在线教育业务、TEE、智慧零售O2O 等业务方向。

    教育云平台建设运营两手抓,借助先发优势不断占领市场。教育云平台未来两年进入集中建设期,预计市场规模达80 亿元。公司已与8 个省平台签署战略合作协议,预计公司在区域平台运营权占比可达五分之一,借助平台资源优势打造在线教育平台打开2C 市场,教育信息化大背景下有望成为教育云平台龙头企业。

    长期看好基于TEE 架构移动终端安全方案。公司主要开发TEE 架构的片上操作系统,未来生物识别类手机的普及以及移动支付市场进入白热化,公司作为国内少数已经完成系统开发的公司,如果方案得到产业链公司支持得以落地应用,将为公司提供新的盈利增长点。

    创新子业务后期爆发力强劲。两大创新子业务(智慧零售O2O、移动支付)未来瞄准的是SAAS 服务提供商,目前处于市场拓展期,长期趋势向好爆发力较强。同时公司凭借多年在移动安全方面的技术和行业应用优势,正致力于面向小微商户的移动税控设备的研发,市场尚处于空白期,未来前景可期。

    投资建议。我们预计2015~2017 年公司EPS 为0.02 元、0.36 元、0.59 元,最新收盘价对应的PE 分别为701 倍、38.9 倍、23.8 倍,我们认为公司作为教育云平台的绝对主导者,即将乘风破浪;同时创新子业务站在战略制高点,未来对公司业绩增长不可小觑,首次给予“推荐”的投资评级。

    风险提示:区域教育云平台运营中标不及预期;TEE 相关产品方案落地不及预期; 创新子业务市场拓展不及预期