事件:

    天喻信息披露2013 年年度报告,报告期内实现营收12.7 亿元,归属于上市公司股东净利润8616 万元,同比增长114.96%,对应EPS 0.40 元,基本符合预期。

    点评:

    金融IC卡持续高增长,显著提振公司业绩

    伴随我国金融IC卡市场高增长,公司“电子支付智能卡”类业务实现营收9.60 亿元,同比增长 117.4%。报告期内公司持续深耕金融IC卡市场,积极开拓下游客户,截止至2013 年末,公司金融IC卡产品入围银行超30余家,市场份额继续保持领先。参考银联数据,2013 年我国金融IC卡渗透率达到68 %,我们预计伴随着15 年央行考核期限的到来,整个2014 年金融IC卡市场仍将延续高增长态势,进一步奠定公司成长基础。

    移动支付加速发展,公司成最佳受益标的

    公司是我国最早开展NFC -SIM 卡研发的厂商之一,报告期内公司成为三大运营商SWP-SIM 卡试点省份的主要供应商,进入2014 年,公司成功入围中移动和中电信集采招标,预计SWP-SIM 卡产品将迎来快速放量阶段。同时公司借助自身优势,积极向上游移动支付系统服务领域挺进,成为重庆农商行TSM系统供应商,承建天津、南昌及重庆等城市一卡通TSM平台并提供配套软件及运维服务,我们 认为收益移动支付市场的快速爆发,公司将有能力转型为软硬件及运维一体化服务供应商,极大提升公司盈利能力。

    创新基因不变,持续转型可期

    公司始终聚焦数据安全和支付服务业务,逐步实现从“产品” 向“服务”升级转型。在数据安全领域,公司致力于提升卡、终端及系统平台一体化服务能力,以移动支付为切入点,成功承揽银行和多座城市一卡通TSM系统的建设和运维任务。报告期内,公司积极把握国家信息消费政策这一历史机遇,先后承担海南、上海等多地无线城市平台项目,独家承揽教育部国家教育云平台开发和运维任务。我们认为,公司依托自身软件开发优势,坚定地瞄准平台化系统供应商这一目标持续转型,未来成长空间巨大。

    维持“强烈推荐”评级:预计公司2014 ~ 2016年每股收益为0. 89 元、1.48 元及1. 76元,对应市盈率分别为28 、17 及1 4 倍。参考可比公司估值,考虑到多功能金融终端市场较为明确的爆发机会,以及智能卡技术服务领域存在的增长空间,给予公司14 年40 倍PE,对应价格在 40 元左右。参考公司当前实际价格,给予“强烈推荐”评级。

    风险因素:

    (1)移动支付推广不达预期,SWP-SIM 卡采购大幅下降;(2)银行业多功能金融终端推广力度不达预期;(3)公司系统服务类业务开拓受阻