事项:前三季度公司实现收入9.17 亿元,同比增长90.56%,实现净利润6805.17万元,同比增长568.03%;即Q3 单季实现收入3.62 亿元,同比增长90.94%,实现净利润4118.03 万元,同比增长543.85%。

    平安观点:

    金融IC 卡发卡速度超过预期,三季度公司毛利小幅提升:

    3 季度,公司金融IC 卡发卡量超过3000 万张。前三季度公司电子支付智能卡销售收入同比增长138.94%。目前,金融IC 卡单月全国出货量超过4000 万张,并且不断加速,爆发速度持续超越市场预期,预计明年全年金融IC 卡出货量将超过5 亿张。由于天喻信息3 季度对农行出货增加,农行金融IC 卡定价较高,推动公司毛利小幅提升。3 季度,公司的swp-sim 卡也开始出货。

    增加金融IC 卡的产能:

    公司将启动数据安全产业园一期工程项目,新增金融IC 卡年生产能力1 亿张,建成后将为公司带来年均4,418.24 万元的盈利。

    明年移动支付将复制今年金融IC 卡的爆发试增长:

    随着移动互联网普及,移动支付应用环境成熟,终端厂商和运营商加速推广NFC手机。预计明年中国移动SWP-SIM 卡的采购量有望达到5000 万张以上,而中国联通和中国电信也开始积极布局移动支付。天喻信息是中国移动首批入围供应商,在移动份额达到40%以上。公司又成为中国联通首批SWP-SIM 供应商,产品也通过了中国电信组织的测试。公司是移动支付爆发最受益标的。凭借公司城市一卡通产品技术和市场的积累,公司独家获得了北京移动与北京市政交通一卡通公司合作的含公交应用的SWP-SIM 卡项目。

    新产品开拓――终端产品将进入市场:

    公司获得工商银行2013 年度全行IC 卡读写器设备供应商资格。公司多款终端产品通过了银行卡检测中心的EMV LEVEL1、LEVEL2 检测,通过个人支付终端安全性评估或获得银联卡受理终端产品安全认证证书,为终端产品进入市场奠定了基础。

    教育云进入落地阶段,看好公司平台运营能力:

    公司与中央电化教育馆签订了《国家教育资源公共服务平台2013 年软件开发合同》,合同总价为1,200 万元,公司负责“国家数字教育资源公共服务平台”的设计、开发和测试工作。并且,公司中标浙江省东阳市教育公共平台及软件采购政府项目。公司在教育领域有较深入的涉猎,对教育云平台以“垂直电商+大数据”为核心的商业模式思考清晰。公司在金融IC 与移动支付领域的成功也证明了公司卓越的执行能力。我们看好公司教育云的平台运营能力和长期发展潜力。

    无线城市项目进展顺利:

    子公司天喻通讯承担的 “无线城市”项目,中标海南、重庆、四川、上海等地“无线城市”平台升级改造项目。

    支付服务取得较好进展,市场前景广阔:

    子公司擎动网络在资金归集等支付服务方面发展良好,用户规模进一步增长。公司最近使用自有资金9,000万元增资全资子公司擎动网络,增资完成后,擎动网络注册资本增至1 亿元。这块业务具有广阔的发展前景,但需要设计好盈利模式。

    战略布局视野开阔:

    围绕“卡、系统、终端、服务”,开发新产品、探索新商业模式,在服务端进行盈利模式进行探索,将能保证公司的可持续发展。

    盈利预测与估值:

    由于金融IC 发卡速度超预期和移动支付即将启动,我们上调公司盈利预测,预计2013-2015 年公司将实现收入15.23 亿元、23.36 亿元、30.19 亿元,实现净利润1.38 亿、2.22 亿、3.28 亿元,实现EPS0.64元、1.03 元、1.52 元,目前股价对应估值分别为54.5 倍、34 倍和23 倍,基于公司未来业绩进入高速增长期和平台公司的长期发展潜力,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    公司存在全资子公司经营状况不达预期的风险。擎动网络的支付服务业务、武汉天喻新媒体技术有限公司业务都存在市场发展缓慢或自身业务开拓不力而使公司子公司无法达成今年经营目标的风险。移动支付推进进度慢与预期。