报告要点

    纵观全球智能卡厂商发展历程,产品+服务的发展模式是实现持续成长的唯一路径

    通过对以金雅拓为代表的全球智能卡企业的发展分析,我们认为,以智能卡业务为主的硬件产品,其发展历史呈现显著的电子产品消费周期性。即在新产品推出并进行应用的初期,产品的需求量势必爆发性增长,而后伴随渗透率的提升以及价格下行压力,公司的发展随之呈现明显波动。然而,领先智能卡厂商依托原有技术与客户资源优势,积极进行服务类业务布局,为企业发展探索出了可持续成长路径,获得了极大的成功,无疑为中国智能卡厂商的发展提供了很好的启示。

    中国智能卡厂商业务正处于爆发成长期,但服务业务布局薄弱

    相较于国际厂商在服务类业务的布局,国内智能卡商当前的业务无疑较为单一,主要集中在偏重生产的硬件制造环节。主要表现为:1、在金融 IC卡和移动支付卡迎来行业爆发的时机,国内卡商为抢占市场,加码布局卡类硬件产品;2 、服务类业务投资回报周期相对较长,技术要求较高,成为投资洼地,布局相对较少。

    通讯+教育+移动支付平台初步布局完成,成就平台化服务领导者

    天喻信息布局服务类业务多年,目前已经形成了通讯+ 教育+ 移动支付的平台化服务布局,具体来看:1 、在通讯领域,公司前期布局已经进入收获期,成为中国“无线城市”平台的领导者;2 、在教育领域,公司是国家教育云平台的独家承建商,后期将进入各省市教育云平台建设,而教育资源的整合运营无疑将为公司提供超百亿的市场空间;3 、在移动支付领域,公司凭借硬件与客户资源优势,切入以企业网移动支付为主的市场,企业移动支付平台搭建日趋完善,无疑将伴随移动支付行业的发展迎来巨大市场空间。总体来看,我们认可公司在服务领域的平台化布局,认为公司未来将持续受益于服务类业务的发展,从而有望实现持续的高成长。

    投资建议

    我们上调公司2013-2015 年EPS为0.62 元、1.05 元和1.47 元,维持公司“推荐”评级。