一、 事件概述

    今日,公司公布2013年中报:公司实现营业收入55,562.12 万元,较上年同期增长90.18%;实现营业利润3,667.86 万元,较上年同期增长4254.08%;实现归属于上市公司股东的净利润2,687.14 万元,较上年同期增长631.38%。

    二、 分析与判断

    金融IC卡推动利润高速增长

    2013年上半年,公司收入增长90.2%,净利润增速超过600%,金融IC卡(含金融IC 社保卡)出货量超过4,500 万张是主因。上半年,电子支付智能卡产品收入同比增长137.30%,智能卡营业利润增速更是接近1000%,规模效应明显体现。2013年上半年公司产能不断扩张,预计公司全年金融IC卡出货量有望达到1亿张。

    服务业务对公司业绩拖累较多,教育云、擎动网络值得期待

    公司母公司和合并报表净利润相差接近2500万,主要是服务业务亏损造成的。由于无线城市从平台建设为主转向运营,预计天喻通讯今年上半年亏损将超过1000万。教育信息化和擎动网络还处于培育期,亏损规模同比有所扩大。展望未来,教育云将进入全面建设阶段,公司有望获得一定市场份额;增资为擎动网络扩大业务规模打下基础,支付业务前景值得期待。

    毛利率略有下滑,预计全年下降空间有限

    2013年上半年,公司综合毛利率同比下滑4.24个百分点,金融IC卡收入占比明显增加和金融IC卡毛利率同比略有下滑是主要原因。考虑卡片价格阶段性稳定,芯片价格有所下降,预计金融IC卡毛利率环比略有回升,全年综合毛利率下降空间有限。

    2013年开启公司高速成长黄金3年

    1)金融IC卡未来3年将迎来爆发式增长,公司作为行业龙头将显著受益。我们预计公司今年发卡量在1亿张左右,金融IC卡推广进程持续加快。

    2)2013年或将成为移动支付商业化元年,金融IC卡的加速发放也将推动移动支付的推广进程。公司在移动支付领域走在国内前列,移动支付有望成为下一个接力棒。

    3)服务类业务未来有望成为盈利重要来源,教育云、擎动网络值得期待。

    三、 盈利预测与投资建议

    金融IC卡、移动支付、互联网增值业务将推动公司未来3年爆发式增长。考虑金融IC推广进程持续超预期,维持盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.50/0.73/1.

    10元,维持“强烈推荐”评级,6个月合理估值为22元,对应2014年PE为30x。

    四、 风险提示

    竞争加剧