事项:

    天喻信息发布公告:公司2013H1净利润预增为2657万元~2767万元,同比增长623%~653%,超出市场预期。

    点评:

    我们坚定认为公司为金融ic卡+移动支付双龙头,金融ic卡13年贡献主要业绩,并持续超预期,移动支付行业公司凭借在公交卡应用的优势,作为中移动核心供应商公司14年将占到50%以上份额。公司产品布局完整,覆盖金融大小额支付、线上线下全系列, “金融ic卡+移动支付+教育信息化及无线城市”发展战略清晰,行业规模扩充趋势明显,公司市场份额大幅上升。

    “政策+产业链”配合推动移动支付领域爆发。中移动于6月9号召开移动支付平台发布大会,集中了包括移动、银联、银行、手机厂商、卡商等产业链重要人士,全力推动移动支付业务的发展,我们认为移动支付是中国移动应对移动互联网的战略性布局,全力推动势在必行。手机产业链NFC业务日趋成熟,与前几年nfc芯片搭载在手机上需要外置不同,从我们产业链调研情况来看,今年手机内置nfc芯片趋势非常明显,三星已出note2、gs4等高端机型已经搭载nfc,且三星、苹果即将发布的新机型全部搭载nfc芯片,引领下半年新发布手机潮流,甚至于在高端山寨机上都会配置nfc。MTK明年出货芯片中将有20%搭载nfc芯片,突破渗透率拐点之后,有望大幅放量。Nfc手机与中国移动政策支持将形成良性循环,带动移动支付市场迅速放量。

    金融ic卡是公司主营业务、屡超预期。出于国家金融战略要求,国家将大力推动金融ic卡的发行,金融ic卡行业度过15%的渗透率拐点之后,发展迅速,行业在未来三年持续维持高景气度。在2012年末,金融ic卡近1.26亿张,一季度金融IC卡净增6600多万张,占银行IC卡发卡总量的39%。未来将加快推进金融IC卡的发放今年将鼓励18个商业银行发放金融IC卡,其中工、农、中、建、交五大国有商业银行金融IC卡发卡比例不低于30%,其他银行发卡不低于10%。目前POS机和ATM机的改造已基本完成,大量发卡的硬件条件已经具备。公司作为行业龙头,市场份额不断扩大,从发卡量和盈利能力来看,公司远超竞争对手。上半年产能利用率持续维持满产,我们估算上半年出卡量达到4000万张以上,下半年产能有望快速爬升到10kk/月,全年发卡量有望突破1亿张。

    移动支付,天喻信息在公交卡领域传统优势延伸,14年移动支付卡份额至少达到50%。公交领域应用是中国移动这次手机钱包业务成败的最关键所在,是此次发布移动支付平台成立的的关键,因此是各省全力推的应用。天喻信息是公交卡龙头企业,在武汉一卡通(竞争对手为香港八达通)、北京等大型、复杂公交系统中得到成功应用,目前公司与握奇占公交卡80%的市场份额,而握奇还不是中国移动供应商,天喻信息作为中移动核心供应商,优势明显,我们预计至明年年中,天喻信息至少占移动支付卡50%左右的份额。虽然目前移动支付招标价格有所下调,但公司毛利率依然维持较高水平,并将受益于未来移动支付卡放量。

    公司子公司天喻通讯业务进展稳健,下半年业绩确认。公司子公司天喻通讯承接中移动无线城市平台建设,并是教育部唯一云平台供应商,这是公司线上业务的大布局,“无线城市”是中国移动应对移动互联网发展而采取的战略性业务,因此投资力度会持续保证。公司作为优质平台供应商,我们预计未来还将进入运营维护及内容服务业务。教育信息化是新一届政府上台后明确提出加强的政策方针,未来教育投入不仅仅在于硬件资源投入,信息等软件资源是目前新发展方向。公司作为教育部云平台供应商,具有平台商优势,有望介入运营及教育信息内容提供。由于公司是软件类企业,业绩确认要到下半年,参照去年公司前三季度亏损,全年盈利1500万以上。我们预计半年报公司还是亏损,但是由于业绩确认延后,预计四季度会扭亏为盈。此外,公司另两家公司,擎动网络作为第三方支付商是公司为明后年战略布局,公司暂时不会加快投入进度,目前有少部分亏损,力争2013年实现扭亏为盈;天喻新媒体公司已经完成转型,下半年盈利状况将得到好转。

    盈利预测与投资评级。

    我们看好公司作为金融ic及移动支付行业龙头长期发展趋势,预计2013、14年eps分别为0.55元、0.80元,目标价24.00元,对应14年30倍pe。

    风险提示:移动支付推进不达预期。