公司业绩下滑较快，仍处于底部徘徊。

    公司上半年收入降低 1.45%，利润下降 85.83%。连续多个季度利润出现同比负增长的情况。

    业绩下降的原因：第一，虽然在国内电子支付业务方向销量继续保持良好态势，销售收入占公司主营业务收入的60.85%，但受行业竞争加剧影响，销售价格下滑，导致销售收入较上年同期出现微幅下滑，减幅3.99%。 第二，公司曾与中广传播签订了 1000 万张移动多媒体广播电视有条件接收卡框架销售合同。但是在报告期内由于合作开展的滞后，未实现销售收入。第三，公司销售费率和管理费用率持续提高公司半年报管理费用率和销售费用率分别为18%和 12.5%，均达到上市以来最高水平。

    2. EMV迁移和移动支付是公司未来业绩好转的机会。

    公司继成为中国工商银行、中国建设银行金融 IC卡产品供应商后，又成为中国农业银行、招商银行、大连银行、深圳农村商业银行、四川农村信用社、汉口银行等银行的金融 IC卡供应商。公司在建行主要中标的是贷记卡，目前出货量很少，基本可以忽略不计。其他银行大规模发卡尚未开展。EMV迁移带来的业绩利好预期将在明后两年逐渐释放。

    公司内嵌13.56MHz天线的移动支付双界面SIM卡和SD卡产品通过银行卡检测中心的检测，并开始推向市场，上半年公司已获得2 万张该 SIM卡订单；

    公司陆续推出金融 IC卡套件、电子现金终端、移动支付终端等终端，为开拓金融IC卡市场、移动支付服务市场等创造了有利条件。公司在电信市场上占有一定的份额，移动市场也正积极参与开拓。我们判断运营商和银联的移动支付将在明年进行大规模的开展，届时公司将受益于行业的快速发展。

    预计2012-2014 年每股收益分别为 0.17元、0.24元、0.27 元，对应市盈率分别为119、83 和 74倍，考虑到公司目前的高估值和未来业绩的弹性较大，占不评级。

    风险提示

    EMV迁移计划滞后和移动支付业务开展缓慢