研究结论

    公司是国内智能卡领域领先企业。公司业务均为智能卡领域，主要产品包括通信智能卡、金融智能卡、多媒体广播电视卡、社保卡、石化加油卡、城市一卡通和相关的智能卡领域技术服务和系统集成业务.公司2010 年实现营业收入5.27 亿元，净利润5211 万元，主要营业收入来自于通信卡、金融IC 卡、多媒体广播卡、石油卡等领域。公司通信卡领域客户涵盖三大运营商，银行IC 卡领域是当前工商银行唯一供货商，银行IC 领域拓展包括工行和农行等客户，移动广播电视CMMB 系列产品方面是中广移动独家供应商和中国移动重要供应商在加油卡、社保卡、市政卡等方面也成功打入相应的主流市场。

    银行IC 卡将成为公司增长最大动力。当前国内银行IC 卡最为积极的银行为工商银行和交通银行，其中规模最大的为工商银行，公司在2007 年率先成为工行IC 卡供应商，占据先发优势，去年累计银行IC 卡供货770 多万张。我们预计，银行IC 卡的推进将在2011 年开始迎来高峰，我们预计2011-2013 年公司发货将达到1600、2400、2800 万张，银行IC 卡将成为公司增长最大动力。我们认为，其它业务方面，通信卡受3G 和智能终端推动影响将恢复到稳健增长阶段，而CMMB 系列产品、社保卡、技术服务与开发等业务将会较快增长。

    募投项目重点落实在公司的主要营收领域和即将迎来爆发机遇的领域，有效提升公司价值。公司募投项目为两个，其一电子支付智能卡系列产品项目着眼银行IC 卡迁移爆发性机会，银行IC 卡迁移有望在未来两年迎来高峰期，公司加强该领域的研发和生产能力，有望进一步强化公司在银行IC 卡领域的先发优势，抓住市场机遇，提升营收规模和盈利能力；其二智能SD 卡/大容量SIM 卡系列产品着力夯实现有最大业务领域通信卡，公司2010 年通信卡领域营收1.78 亿，且2010 年在整个3G 市场推动和全球市场拓展推动下，国内通信卡供应的单价对比2009 年出现大幅度下跌之后2010 年开始回升。稳定通信卡业务领域和营收规模和盈利能力是稳定公司整体增长的关键所在。

    合理价格区间36.4-43.68 元。我们预计天喻信息2011-2013 年三年EPS分别为1.04、1.57、2.11 元。综合考虑当前A 股市场智能卡类、智能卡芯片类、RFID 标签类、POS 读卡机具类个股的估值水平，2011 年平均PE倍数为39.47 倍，考虑当前市场中小盘和TMT 板块行情环境，我们给予2011 年PE 区间为35-42 倍，对应合理价格区间为36.4-43.68 元。

    风险因素：银行IC 卡进程的不确定性、技术风险、竞争风险。