事件：舒泰神 4 月22日公布了2013年1 季报，公司实现营业收入1.86 亿元，同比增长174.88% ，归属母公司所有者净利润4792万元，同比增长 29.38%，实现 EPS0.36 元，略高于我们在深度报告《修复神经，修复业绩》中4500万元的预测。

    点评：

    从历史上看，一季度一般是公司全年业绩的低点，而去年 Q1公司的净利润为3704万元，略好于受营销改革影响的Q3和Q4，因此，虽然今年Q1的同比增速并不亮眼，却是建立在高基数上的稳步增长，说明公司营销改革已经初见成效，全年业绩有望完成我们预期中的高增长。

    公司的销售费用率环比下滑了3.32 个百分点，已经从去年Q3的高位（64.25%）降到了59.05%，说明随着营销改革的逐步深入，销售渠道已经趋于稳定，销售费用的支出也将逐步稳定。而由于没有股权激励摊销费用的影响，公司的管理费用率也环比下降了 6.29 个百分点。受此影响，公司的净利润率较去年下半年有了明显的提升，达到了25.79%。我们认为，除需要摊销股权激励费用的Q4外，Q2和Q3依然能够保证这一净利润水平。

    我们在今年4 月18日发布的深度报告《修复神经，修复业绩》已经提示：从短期看：公司的核心产品“苏肽生”潜力仍在，业绩增速下滑只是暂时的。去年 Q2的净利润有5300万，基数较高，因此公司今年上半年将呈现一个高基数下的稳定增长态势。2012年下半年业绩基数较低，公司的业绩增速有望探底回升。从中期看：公司的主要产品“舒泰清”安全有效，即将准备进军OTC领域。而当下的OTC清肠便秘市场缺乏一款安全可靠的高端产品，“舒泰清”有望填补这一空白。同时，公司也有收购成熟品种的可能，

    单品驱动风险有望得以化解。从长期看：公司的研发实力出色，在研品种进展顺利。同时作为主要发展方向的技术性平台——蛋白药物、基因药物的平台建设已较成体系。未来的新产品推出令人期待。