业绩简评

    　　8 月27 日晚间，公司发布2024 年中报。报告期内，公司实现营业收入14.1 亿元（yoy 17.44%）;归母净利润0.46 亿元，去年同期为-1.37 亿元；扣非归母0.12 亿元，去年同期为-1.68 亿元；经营性活动净现金流-0.78 亿元，去年同期为-3.17 亿元。

    　　经营分析

    　　经营性现金流增长超预期，透过三表勾稽看公司经营改善。报告期内，公司经营性净现金流-0.78 亿元，去年同期为-3.17 亿元；其中，Q2 经营性净现金流实现0.55 亿元，去年同期为-1.67 亿元。

    　　此外，合同负债规模9.0 亿元（yoy +7.07%）。预计CF 和BS 的改善将陆续体现在IS 端。

    　　人员调整落实费用端优化，费用优化显著。报告期内，销售费用率19.6%，同比下降2.48pct；管理费用率9.6%，同比下降0.8pct；研发费用率15.472%，同比下降9.2pct。我们认为，2023 年公司人员调整和费用优化效果将在24 年逐渐显现。

    　　毛利率提升，产品和业务结构升级初显成效。报告期内，公司实现毛利率44.44%，同比提升3.99pct。其中，高毛利率业务“仪器、相关软件及耗材”毛利率提升4.59pct 至48.46%。

    　　公司产品研发不断推进：2024 年6 月公布的国家科技奖名单中，公司子公司杭州谱育科技发展有限公司及谱育科技副总经理刘立鹏先生参与申报的“环境污染健康风险监测、管控与应急关键技术及应用”项目荣获国家科学技术进步奖二等奖；谱育科技副总经理胡建坤先生参与申报的“饮用水安全保障技术体系创建与应用”项目荣获国家科学技术进步奖一等奖。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024/2025/2026 年EPS 为0.40/0.75/1.00 元,公司股票现价对应PE 估值为27/14/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，PPP 减值风险等。