事件：公司发布2023 年年报，全年实现营收31.82 亿元，同比-7.80%；归母净利润-3.23 亿元，同比+13.92%。单季度看，23Q4 实现营收11.29 亿元，同比-11.48%；归母净利润-1.46 亿元，同比+44.84%。

    　　业绩符合预期。营收端，23 年公司营收同比下滑主要系下游需求疲软叠加收入确认趋严导致；利润端，公司自21 年起持续亏损，主要系：1）公司持续加大研发投入和新产品市场推广力度，研发费用及销售费用维持高位水平；2）计提大额商誉减值及PPP 项目减值损失。随着公司有序推进PPP 项目的结算及剥离，聚焦科学仪器行业，公司财务状况有望得到持续改善。

    　　毛利率同比提升，期间费用率维持高位。1）毛利率：23 年毛利率为41.26%，同比+3.94pct。其中23Q4 毛利率为40.58%，同比+13.98pct，环比-2.74pct。

    　　23Q4 毛利率同比大幅提升主要系22Q4 公司产品结构变动，低毛利业务占比较高影响毛利率水平。2）期间费用：23 年期间费用率为55.36%，同比+4.64pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为21.09%、11.33%、17.47%、5.47%，同比+1.47、+2.21、+1.06、-0.10pct。后续公司将通过调整、收缩部分业务单元，大力加强各业务单元费用优化，提升费用管控能力。

    　　发力高端科学仪器，延伸拓展生命科学赛道。报告期内，谱育科技完成多个产品的技术攻关，多款高端分析仪器已达到国际先进或国内领先水平，填补国内空白，实现进口替代。23 年谱育科技合同、营收实现稳步增长，高端质谱产品客户认可度持续提升。与此同时，公司延伸拓展生命科学领域，近年来陆续有新质谱产品取得医疗器械注册证，进入市场推广阶段，23 年签订合同额过亿元。我们认为公司多年高研发投入有望迎来收获期，高端分析仪器有望实现国产替代加速，助力业绩增长。

    　　盈利预测：我们预计2024-26 年归母净利润分别为1.93、4.06、6.10 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：减值计提风险，PPP 项目风险，新技术开发不及预期。