投资要点

    事件：10 月27 日晚间，公司发布2022 年三季报。

    2022 年单三季度营收同比增长15%，归母净利润同比增长54%前三季度：公司实现营收21.75 亿元，同比增长4%，归母净利润亏损1.09 亿元，同比下滑约78.6%；扣非后归母净利润亏损约1.6 亿元，同比下滑约6.6%。

    单三季度：公司实现营收约8.2 亿元，同比增长约15%；归母净利润亏损约0.23 亿元，同比增长约54%；扣非后归母净利润亏损约0.38 亿元，环比二季度亏损进一步收窄。

    研发投入再提升，创历史同期新高，单Q3 销售毛利率环比提升约4.55pct2022 年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为43.6%/-6.5%，同比下滑0.5/3.55pct，单三季度销售毛利率/净利率分别为45%/-3.8%，毛利率同比下滑0.5pct，净利率同比回升约2.4pct；环比二季度，毛利率、净利率分别环比回升约4.55、0.04pct，盈利能力改善。

    2022 前三季度期间费用率约58%，同比提升约1.9pct，主要系研发与财务费用提升所致，其中销售、管理（不含研发）、研发、财务费用率分别为21.6%、9.1%、22%、5%，分别同比下滑1.9pct、提升0.07、2.25、1.6pct。2022 年前三季度研发费用约4.8 亿元，同比增长约16%，再创历史同期新高，财务费用增加主要系收入准则调整所致。

    子公司谱育科技前三季度新签合同约10 亿元，同比增长45%，将成为重要增长点2022 年前三季度公司实现新签合同总金额约29 亿元，同比增长约16%，其中谱育科技新签合同约10 亿元，同比增长约45%。前三季度谱育实现营收约5.5 亿元，净利润亏损约1亿元，预计可能系研发费用加大所致。科学仪器产业具有季节性较强特点，预计Q4 谱育盈利能力有望提升，未来谱育将成为公司业务重要增长点。

    国产科学分析仪器龙头，核心技术自主可控，有望积极受益贴息贷款政策2022 年 9 月，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造。财政部、发改委、人民银行、审计署、银保监会五部门联合下发《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，政策面向高校、职业院校、医院等领域的设备购置和更新改造。本次贴息贷款总额大，设备购置集中，尤其在教育领域，高校科研仪器采购量巨大，有望积极拉动科学仪器产业需求增长。公司作为国产科学分析仪器龙头，核心技术自主可控，旗下子公司产品品类齐全，有望积极受益于贴息贷款政策。

    盈利预测

    预计公司2022-2024 年营收46/57/69 亿元，同比增长22%/24%/21%；归母净利润分别为2.0/2.7/3.6 亿元，2023-2024 年分别同比增长35%/31%，对应P/E 82/61/46X。维持公司“增持”评级。

    风险提示

    1）生命科学板块布局不及预期；2）贴息贷款政策推进不及预期