事项：

    4 月28 日，公司发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营业收入5.02 亿元，同比减少4.16%；归属于上市公司股东的净亏损为5903.67 万元，同比收窄28.87%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为7238.91 万元，同比收窄16.60%。基本每股亏损为0.133 元。

    评论：

    亏损收窄基本面向好，谱育科技表现强劲依旧。报告期内，尽管公司营收同比下降4.16pct，但归母净亏损收窄28.87%，我们认为主要有以下几方面原因：

    1）环境监测业务板块经营状况有所改善；2）销售费用改善明显，由1.48 亿元减至1.21 亿元（-18.24pct）；3）2022Q1 公司新签合同总金额约6.3 亿，谱育科技新签合同额约2 亿（占比超30%），较上年同期增长约 74%，为公司发展注入强大动力。

    高研发拖累利润，新准则影响仍在。1）尽管报告期内谱育科技实现营业收入1 亿元，但母公司的研发费用也从1.12 亿元增至1.39 亿元（+24.11pct），在一定程度上影响了净利润（-4,022.34 万元）；2）由于执行14 号准则，财务费用增幅明显（+130.87pct）。

    投资建议：我们认为站在当前时点，从计划剥离PPP 项目、管理层变更以及科学仪器板块的布局来看，公司底部向上的趋势已现。依托良好的仪器资产底蕴，聚光科技依然是国内绝对的领军企业，未来发展空间已经打开。我们预计公司2022、2023 年归母净利润为2.93 亿元、3.83 亿元，对应PE 为26 倍、20倍。采用分部估值法，子公司谱育科技订单增速高（3 年复合60%-80%)、确定性较强，给予80 倍PE；母公司环保工程业务费用较高拖累利润，对比同行业环保工程公司给予15 倍PE，仍维持目标价31 元不变，维持“强推”评级。

    风险提示：子公司众多带来的商誉减值风险；市场竞争加剧改变竞争格局；科学仪器国产替代推进不及预期、PPP 项目剥离不及预期。