一、 事件概述

    　　公司发布2017 半年度报告，披露实现营业收入2.22 亿，同比增长5.16%；实现归母净利润1591 万，同比增长16.35%。

    　　二、 分析与判断

    　　转型继续，金库业务试点展开

    　　上半年影响公司经营和业绩的主要因素为：1）拓展基于金库业务的数字化金融服务系统平台，致力于向金融一体化服务商转型。2）继续积极提供基于商业银行网点、后台金库、自助银行、人民银行等金融机构业务需求的信息化、智能化金融服务解决方案。3）基于现钞管理、运营硬件、软件及第三方服务业务平稳运行。4）受到新《人民币现金机具鉴别能力技术规范》影响，对银行采购时间和节奏造成一定的影响。5）金库应用场景有所突破，目前已经在两个城市推进试点工程。

    　　销售能力持续增强

    　　公司在北京、上海、大连、鞍山拥有超过10万平的产业基地，员工2000余人。是工、农、中、建、交等13家商业银行总行的合格供应商，市场占有率位列行业首位。在全国224个地级市、31个省会城市自建了销售分公司，共有600余人的销售团队，形成总行、五个区域中心、省、地、市的多层销售网络。在全国255个地市建立了255个服务站，拥有800多人的服务工程师队伍，建设一个inline服务网络信息管理系统，实现产品维护、备件、维修等实时呼叫系统。我们认为公司销售团队能力的持续增强利于形成一定的规模效益和品牌效益，进而更有利于公司拓宽市场。

    　　海外市场拓展有望带来新的利润增长点

    　　海外市场拓展方面，公司经过多年积累在欧盟国家及印度、南非等市场打下良好品牌基础。适逢印度“换钞”政策以及欧盟国家经济压力下的成本控制诉求，公司涵盖网点、金库业务的现钞流通一体化整体解决方案获得印度及欧洲大型押运及现钞处理服务机构认可，已逐步实现产品入围并达成合作意向。另外，围绕一带一路国家人民币流通需求，公司积极开拓中小国家市场，提供现钞流通整体解决方案，目前已在蒙古、缅甸等国家获得需求意向。我们认为聚龙股份海外市场业务有望实现规模上的突破，为公司利润增长带来新拐点。

    　　三、 盈利预测与投资建议

    　　预计公司17-19 年EPS 分别为0.72、0.96 和1.28 元。基于公司现有市场地位以及对人才科技的重视和成效，给予2017 年30 倍-35 倍的PE 区间测算，对应未来12 个月21.6-25.2 元估值区间，首次推荐给予“谨慎推荐”评级。

    　　四、 风险提示

    　　1） 现金需求量下降风险；2）新产品拓展的风险；3）政策风险。